海有限的股价下跌约其过去一个月的债券收益率上升了价值的五分之一激起成长股

海有限的(纽约证券交易所：SE)股价下跌约其过去一个月的债券收益率上升了价值的五分之一激起成长股，以价值型股票的旋转。对东南亚科技巨头持续亏损的担忧，以及在大流行后世界中其电子商务和游戏业务面临的更艰难的比较，加剧了这种痛苦。

Sea在3月初发布的第二季度混合报告中并未消除这些担忧。它的收入同比增长了102%，达到15.7亿美元，超过了预期的5000万美元。但其净亏损从2.82亿美元扩大至5.25亿美元，或每股1.06美元，未达预期0.22美元。

从好的方面来看，Sea在本季度末的调整后EBITDA为正，为4870万美元，而去年同期为亏损1.049亿美元。

多头认为，随着Sea扩大其核心业务，其盈利能力将随着时间的推移而提高。但是空头们认为，其商业模式仍然过于动荡，损失也过大。让我们看看哪个参数更有效。

Sea Limited正在经历爆炸性的收入增长率

Sea将其业务分为三个部分：数字娱乐，其中包括其移动游戏部门Garena;以及电子商务，它拥有其在线市场Shopee;以及数字金融，其中包括其SeaMoney付款平台和其他金融科技服务。

Sea的数字娱乐收入在第四季度同比增长72%至6.93亿美元。该公司的总预订量增长了111%，达到10亿美元，其中包括来自虚拟购买的递延收入。

该部门的核心增长引擎是Garena的Free Fire，这是该公司于2017年底推出的自行开发的大逃杀游戏。根据App Annie的说法，它目前是东南亚，印度和拉丁美洲收入最高的手机游戏。

Sea的电子商务收入猛增了178%，达到8.42亿美元。其商品交易总额(GMV)或平台上出售的所有产品的价值均增长113%，至119亿美元。

在整个大流行期间，Shopee的增长加速了，根据每月活跃用户，在其Android应用程序上花费的时间以及总下载量，App Annie将其列为东南亚和台湾地区顶级的购物应用程序。这些增长率可能扩大Shopee的领先优势对抗其主要竞争对手，阿里巴巴的(NYSE：BABA)Lazada。

Sea的数字金融服务收入同比增长660%，达到2400万美元。第四季度，其移动钱包支付额达到了29亿美元，季度付费用户为2320万。

Sea最近还通过建立其投资部门Sea Capital来扩展其金融业务，并计划在“未来几年”内以10亿美元的投资来扩展其投资组合。

但是Sea的底线增长目前依赖于单一游戏

Sea的收入增长令人眼花，乱，但只有数字娱乐业务在调整后的EBITDA基础上仍然保持盈利：

数据来源：SEA LIMITED。

简而言之，Sea完全依靠Free Fire来资助其其他无利可图的业务的扩展。发行陈旧的大逃杀游戏带来了巨大压力，尤其是当新游戏到来并且大流行结束后人们可能会玩更少的手机游戏时。

Sea正在针对特定市场中的高端设备测试名为Free Fire MAX的增强版Free Fire。它还通过电子竞技锦标赛继续推广Free Fire，并表示有信心在电话会议中将游戏扩展为“全球特许经营”。

这些举动可以延长Free Fire的寿命，但Garena必须推出更多自行开发的游戏，以使其主要盈利引擎多样化。在Free Fire发行之前，Garena主要从腾讯等大型发行商(OTC：TCEHY)获得许可游戏，而腾讯仍在Sea中拥有很大股份。

海洋对2021年的指导不完整

Sea预计2021年其数字娱乐预订量将增长约38%，较2020年80%的预订量增长显着放缓。它预计其电子商务收入将增长约112%，这也标志着其160%的增长将有所放缓在2020年。

Sea没有提供任何其他指导，这使得很难判断它是否可以继续用Free Fire的利润来弥补其电子商务和数字金融部门的损失。

分析师预计，Sea全年的总收入将增长91%，其调整后的每股净亏损将收窄。这些增长率仍然令人印象深刻，而且该股票的价格并不昂贵，约为其今年销售额的13倍。

但是，Sea的股票数量也继续增加，因为它发放了股票红利并依靠二次发行来筹集现金。这种稀释可能会阻止Sea的估值下降。

一颗冉冉升起的新星还是一颗下落的刀?

我看好海洋，我相信其潜在的长期回报仍然超过了短期风险。Shopee主导着东南亚蓬勃发展的电子商务市场，而Garena仍然有足够的空间来扩展其游戏产品组合。这条道路将是坎bump的，但是这个成长中的科技巨头在未来几年内仍将产生更多的巨额收益。