华尔街讨厌这只股息股票的最新计划

今年早些时候，流明技术'(NYSE：LUMN)管理层表示在出售非核心资产以减少债务，并获得该公司再次增长了浓厚的兴趣。上周二，这家高收益电信巨头宣布了数周内的第二次重大资产出售。

华尔街和普通投资者没有留下深刻印象。周三，股息股暴跌 8.8%。Lumen 股票现已回吐了今年早些时候的大部分涨幅。

负面反应可能与 Lumen 作为高收益股票的地位有关。在资产剥离和增加光纤基础设施投资的计划之间，Lumen 可能需要削减股息。然而，Lumen 的长期上涨使得该股无论如何都是一个不错的买入点。

2022年将有两大资产出售

7 月 26 日，Lumen 宣布达成协议，以27 亿美元的价格将其拉丁美洲业务出售给 Stonepeak(一家另类投资公司)：大约是该部门 2020 年调整后EBITDA 的九倍。Lumen 预计此次出售将在 2022 年上半年完成。

此次剥离让许多投资者感到惊讶，因为彭博社此前曾报道称，Lumen 正在谈判将其部分传统的美国铜线电信业务出售给私募股权公司Apollo Global。本周早些时候，传闻中的交易达成了。周二，Lumen 宣布阿波罗的附属公司已同意以 75 亿美元的价格购买其在 20 个州(主要在南部和中西部)的现有本地交易所运营商资产，其中包括 14 亿美元的承担债务。

Lumen 将保留其在 16 个州的传统电信业务，主要在美国西半部(佛罗里达州除外)。Lumen 出售的 ILEC 资产在 2020 年产生了约14 亿美元的调整后 EBITDA，收入为 25 亿美元。 Lumen 预计将在 2022 年下半年完成此次资产出售。

自由现金流压力可能会导致股息削减

去年，Lumen 从其计划出售的 ILEC 业务中产生了约 31 亿美元的自由现金流中的 10 亿美元。拉丁美洲业务又贡献了 1 亿美元左右。

管理层将使用大部分交易收益来偿还债务。这将减少利息支出，但充其量可能抵消损失的自由现金流的一半。同时，与这些资产出售相关的应税收益将贯穿 Lumen 与过去应税亏损相关的其余税收抵免。因此，Lumen 未来将支付更高的现金税，进一步给自由现金流带来压力。最后，Lumen 计划增加其剩余铜线资产光纤升级的资本支出。

总之，这些因素表明资产出售结束后自由现金流将显着降低，这将提高 Lumen 的自由现金流支付率。目前，Lumen 维持其慷慨的每股 0.25 美元的季度股息，每年的成本约为 11 亿美元。但管理层不排除未来削减股息的可能性。

低于标准资产的好价格

未来股息减少这种风险可能使流明吸引力的分红股票，本身。尽管如此，Lumen 未决的资产出售可能为未来几年股价大幅上涨铺平道路。

Apollo 为一些 Lumen 最不具吸引力的资产支付了大约 5.5 倍的 EBITDA。在其退出的州，快速下降的语音/其他类别约占 Lumen 收入的一半。其余的大部分是大众市场宽带服务，几乎所有服务都由较慢的 DSL 连接组成。如今，在该足迹中的 700 万个可寻址位置中，只有 3% 支持光纤。

相比之下，如今 Lumen 将保留的 ILEC 运营中超过 11% 的光纤启用。此外，资产出售意味着该公司将从发达市场的边缘计算和高速数据传输等基于光纤的服务中获得更高比例的收入。

如今，Lumen 的交易价格约为 EBITDA 的五倍(包括非债务负债在内的 EBITDA 的六倍)。鉴于阿波罗愿意为该公司一些最不具吸引力的资产支付 5.5 倍的 EBITDA，Lumen 股票以该价格被严重低估。

从长远来看，光纤投资将获得回报

如上所述，Lumen 计划斥巨资加速其剩余 ILEC 足迹的光纤升级。管理层估计，其可寻址位置中可能有 1500 万个适合光纤。这将需要数十亿美元的增量资本支出，这将严重影响近期的自由现金流，可能迫使 Lumen 削减其股息。

然而，光纤用户为互联网服务支付更多费用，尤其是当他们升级到更高速度等级时。此外，它们比 DSL 订户更具粘性，后者正在稳步迁移到更快的替代方案。随着光纤升级计划获得牵引力，它应该会让 Lumen 的大众市场再次增长。

由于可能再次削减股息，Lumen 股东在短期内可能会遇到坎坷。但出售质量较低的资产并在更有前景的市场进行再投资应该会显着改善 Lumen 的收入轨迹，在几年后以更高的估值回报耐心的投资者。