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疯狂的存款增长掩盖了银门资本令人难以置信的季度

来源:   2021-05-12 14:55:50

加密银行Silvergate Capital(NYSE:SI)在2020年取得了骄人的业绩,由于在正确的基础设施和技术上进行了数年的艰苦努力,真正取得了丰硕的收益,并带来了巨大的股价升值。该银行在2021年第一季度保持了增长势头,产生了1,270万美元的利润,相当于0.71%的平均资产收益率(ROAA)和9.76%的平均权益收益率(ROAE)。

这些数字无论如何都算不错,但是对于一家目前账面价值约为340%的银行而言,它们的确掩盖了Silvergate四分之一的真正卓越表现。这就是为什么。

大量存款增长

如果您不熟悉,Silvergate不是您的典型银行。Silvergate几年前注意到,像比特币(CRYPTO:BTC)这样的加密货币有一天将成为一种可投资资产,因此该银行建立了自己的内部支付系统,称为Silvergate Exchange Network(SEN)。SEN是一个实时支付网络,它可以一年365天,一天365天不间断地在网络中的两个用户之间结算美元交易。这对于机构加密货币交易者和加密货币交易所是理想的,因为加密货币昼夜不停地交易。

SEN网络也是银行的理想选择,因为机构交易者会带来大量零成本,粘性存款,这就是为什么银行拥有整个存款基础,而实际上却没有夸大其词的原因。即使在这种低速率的环境中,这也简直是惊人的。

随着加密货币越来越融入主流金融系统,越来越多的机构交易者寻求获得曝光并加入SEN,因为它领先于游戏。在第一季度,Silvergate吸收了135个新客户,该银行的平均存款从2020年底的约28亿美元增加到第一季度末的约66亿美元。

这种增长使该行的资产负债表膨胀至大约72亿美元,扭曲了一些关键指标。假设在第一季度末,平均资产降到了52亿美元,与2020年底该行的32亿美元存款相比,仍然是巨大的增长。资产回报率将接近0.98%的投资回报率( $ 1,270万x 4的年化价格/$5.2B资产),大大高于0.71%。资产负债表的巨大增长也严重损害了银行的净利息收益率(NIM),这是银行为赚钱的资产(如贷款)和为付息的负债(如存款)所支付的差额。Silvergate的NIM从2020年底的2.85%降至第一季度末的1.33%。那'

Silvergate在本季度还筹集了资金,以支持该银行的未来增长。这使该银行的平均股东权益从近2.88亿美元增加到5.283亿美元,这当然就是为什么强劲的季度仅带来9.76%的ROAE的原因。如果该银行在2020年底仍然拥有2.88亿美元的股东权益,那么它的净资产回报率应在17.5%左右(1,270万美元x 4年化收益/2.88亿美元)。现在,以Silvergate的估值成功筹集资金并带来所有这些存款都是好事,但这仅表明Silvergate的实际收入有四分之一。

位置好

尽管过去一个月价格大幅下跌,但我仍然认为该银行具有各种增长和盈利潜力。一方面,该公司最近的收益电话会议上的管理层似乎对其潜在的特殊服务客户群感到乐观,而且特殊服务人员的转移继续增长。

其次,在所有惊人的存款增长之后,Silvergate的贷存比(LTD)仅为23%,这意味着它仅将23%的存款用于贷款。通常,您不会看到银行的LTD LTD比率为23%,但是在这种情况下,存款增长太快而无法跟上贷款的增长,尤其是在这种高流动性的环境中。但是,这使得可从资产负债表中获取大量收益。我认为Silvergate也许永远不会接近100%LTD,而且银行可能想知道这些存款中有多少会长期存在。但是不用说,该银行将不会很快受到贷款需求的限制。

好消息是,该银行可能会从其独特的SEN杠杆产品中看到更多的贷款增长,该产品仅在几个季度前才退出试点模式。SEN杠杆是由比特币抵押的美元信贷额度,它使Silvergate的机构客户在交易其他资产类别时也具有更高的资本效率和获得杠杆的能力。截至第一季度末,SEN杠杆额已超过1.96亿美元,高于上一季度的约8,300万美元。到目前为止,Silvergate管理层表示,该银行的机构客户中只有约10%在使用该产品。他们认为最终80%的客户可能对此感兴趣,因此存在大量的贷款增长潜力。

购买浸

鉴于该银行拥有出色的季度,以及巨大的增长和盈利潜力,我建议投资者购买近期股价下跌的股票。实际上,我最近才做自己。巨大的资产负债表增长和股票发行掩盖了出色的季度。Silvergate的股票可能会随着比特币等数字资产价格的变动而有所波动,但它提供了一种更稳定的模式,因为该银行仍只是在无偿地将其带来的存款存入更传统的收益性资产中。机构资金也比来自消费者的资金稳定得多。

尽管仍然不稳定,但我认为加密货币将在主流金融系统中占据永久性地位,而Silvergate目前处于为寻求进行数字资产交易的机构客户提供服务的最佳位置之一。

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