FuboTV股票存在一个大问题
来源： 2021-01-05 16:54:21
以体育为中心的流媒体服务FuboTV(NYSE：FUBO)在2020年股价飙升，距离盈利还遥遥无期。该公司第三季度产生了6,120万美元的收入，不包括一次性减损费用的营业亏损为6,550万美元。
FuboTV无法盈利，因为提供服务的直接成本高于收入。与订户相关的费用(包括会员分销权和云计算费用等)比第三季度的收入略高。广播和传输成本又增加了980万美元的费用。
更糟糕的是，这些费用中的很大一部分随着订户数量的增加而增加。根据该公司向SEC提交的S-1文件：“会员分发权的费用通常是按每个订户产生的，并在相关程序分发给订户时确认。”换句话说，fuboTV不是Netflix。fuboTV的商业模式将很难获得运营杠杆。
非GAAP废话
如果巨大的损失和糟糕的经济状况不足以使您摆脱fuboTV股票，那么该公司选择调整后的指标应该可以解决问题。FuboTV报告第三季度的“非公认会计准则调整后贡献利润率”为16.1%。是的，fuboTV以某种方式成功地制定了有利的盈利指标。这是肯定的。
什么是调整后的保证金?FuboTV将调整后的贡献定义为平台预订减去可售商品成本(COGS)。那么，贡献率就是该贡献除以平台预订。
让我们从平台预订开始。FuboTV将获取他们在该季度中实际确认的收入，并添加递延收入的变化。当公司出售订阅时，收入将在订阅的整个生命周期中确认。最初，递延收入在负债方的资产负债表中增加，以抵消来自订户付款的现金增加。然后将该递延收入确认为一段时间内的收入。随着时间的推移，与交付服务相关的成本也得到确认。
因此，平台预订代表在当前期间确认的收入加上将来期间将确认的收入的一部分。什么是可变COGS?FuboTV会在当前期间收取与订户有关的费用，添加一些与支付处理相关的非常小的费用，然后减去一些较少的较小费用，特别是与为其子公司分销交易的最低担保相关的费用。最终结果是可变COGS小于报告的与订户有关的费用。
这个指标的问题现在应该很明显。平台预订包括尚未确认的部分未来收入，而可变COGS不包括与该未来收入相关的与订户相关的费用。从某种意义上说，fuboTV正在“拉动”收入，而在费用方面却没有这样做。
并且由于递延收入的变化纯粹是用户增长的函数，因此当公司增加大量用户时，此贡献边际度量会更高。这些订户是否获利无关紧要。
这是一个简化的示例。想象一下，我创办了一家提供订阅服务的公司：订户在月初支付给我90美元，然后我在该月内向他们发送了100美元。显然，这项业务毫无意义。这在结构上是无利可图的。
但是我仍然可以报告正的调整后贡献率!想象一下，在一个季度初我有100万订户，而在那个季度的最后一天又增加了200,000个订户。我的平台预订将是现有订户确认的收入-9000万美元-加上这些新订户的递延收入的变化，即1800万美元。
在费用方面，我的可变COGS为该季度与订户相关的费用-1亿美元。FuboTV会减去其他各种项目，但在这里我将简单说明。我的调整后贡献为800万美元，调整后边际收益率为7.4%，是健康的。如果我获得更多的订户，这些数字会更高;如果我获得更少的订户，这些数字将会更低。
现在应该很清楚，fuboTV的调整后贡献率是没有意义的数字。这是公司获得订户的速度的函数，而不是获利能力的代表。公司报告这种误导性指标的事实是一个巨大的危险信号。有足够的理由远离股票。
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