为什么XPO物流分成两半 一切都与股东价值有关

XPO Logistics(NYSE：XPO)是全球最大的物流和运输服务提供商之一，计划将其分成两半。

该公司将从运输业务中剥离其合同物流部门，该部门包括在全球27个国家/地区的2亿平方英尺的仓库。后者由货运经纪，零担(LTL)业务和最后一英里的电子商务业务组成，后者专门提供家电和家具等重物。货运经纪和零担货物占运输部门的大部分，占EBITDA的90%。

华尔街对此举欢呼雀跃，该股在12月3日上涨了5.8%，但这一消息并不完全令人惊讶。XPO在1月份宣布了对其业务的战略审查，其中包括出售或剥离LTL以外的所有业务。当时，首席执行官布拉德·雅各布斯(Brad Jacobs)表示，尽管该股表现强劲，但其“交易价仍远低于我们零件总和，远低于我们的同业竞争对手”。

3月份，随着大流行的到来以及经济的自由落体，该公司取消了对员工健康和为客户提供服务的审查。在10月，它悄悄地重新启动了该过程，该过程在上周取得了成果。该公司在新闻稿中说：“在对所有战略选择进行彻底检查之后，XPO董事会目前认为，释放总股本价值的最佳途径是创建两家独立的公司，每家公司都具备充分利用世俗增长的能力部门的趋势。”

根据该计划，该计划将于明年下半年结束，XPO的物流业务将以占位符名称NewCo的形式分拆，现任XPO首席执行官Jacobs担任董事长，而现任物流管理团队可能会担任首席代表。Jacobs将继续担任运输业务的首席执行官，该公司也被称为RemainCo，同时也是一个占位符。

衍生逻辑

雅各布斯(Jacobs)过去曾辩称，XPO被低估了，因为它以“大企业折扣”交易。这种想法认为，由于该公司比大多数物流和运输公司更为复杂，因此其EBITDA的交易额低于其同行，而投资者对XPO的了解也是如此。分离物流和运输业务可能是释放价值并获得更高倍数的最简单方法。

除了从运营角度来看增加股东价值和简化业务的近期目标外，该公司还看到了将这两项业务分开的许多其他优势。首先，管理层认为，作为独立公司改善每个企业的债务状况将更为容易，因为每个公司都可以迎合对该业务特别感兴趣的投资者，并根据其业绩筹集资金。这符合XPO在每个公司获得投资级信用评级的目标。

同样，作为独立的公司，企业应该更轻松地进行符合其战略利益的并购交易。最重要的是，作为战略依据，XPO似乎对分拆最感兴趣，因为它可以使每个业务专注于自己的战略和客户群，开发与特定功能相符的技术，并允许股权补偿与公司的业绩相对应。那个生意。

它会还清吗?

关于XPS的分拆还有很多问题要解决，因为XPO尚未宣布NewCo的管理团队，而且尚不清楚两家公司之间是否存在战略关系，或在何种程度上建立战略关系。尽管目前在物流和运输之间存在交叉销售，但是物流是以合同为基础的，经常为公司提供多年的仓库空间，而运输是交易性的，可根据需要为50,000个客户提供服务。该公司表示，NewCo和RemainCo都将永久使用XPO强大的技术套件。

尽管如此，雅各布斯还是对的，尽管XPO的LTL营业利润率相近，但XPO的交易价格一直较Old Dominion Freight Line和Saia等纯粹的LTL同行便宜，并且合同上的估值也低于DHL和Clipper。物流方面。Jacobs在创造股东价值方面拥有良好的业绩记录，在过去十年中，XPO的股票上涨了1,250%，部分原因是他几年前执行的“汇总”战略，收购了许多货运和物流公司。在最近的一项举措中，该公司在2018年末和2019年初回购了大约四分之一的股票，这一决定现在看起来恰到好处。当时，该股的价格在50美元左右徘徊，而今天，它的股价回升到120美元附近快速改善季度业绩。

目前尚无法确定分拆将如何进行以及是否会获得回报，但从历史上看，对雅各布斯的下注似乎是一个不好的举动。