麦哲伦正在做出重大改变 股息投资者应该担心吗
来源： 2021-06-30 13:03:00
购买Magellan Midstream Partners(纽约证券交易所代码：MMP)单位的最大原因之一是其分配，自 2001 年首次公开募股以来每年都在增加。但 2020 年发生了一些重大变化，这对合作伙伴的业务产生了重大影响。是时候担心分配了吗?
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很长一段时间以来，麦哲伦每年都会增加派息，但在这一连胜中，又出现了一次连涨，自 2010 年初以来每季度加息一次。这一较小的连涨在 2020 年结束，自第四次以来，主有限合伙企业的分配为每单位 1.0275 美元2019 年的季度。公平地说，由于 2019 年早些时候的增长，麦哲伦去年能够再次实现年度增长，因此年度连续增长仍然存在。然而，股息方面问题的早期预警信号通常是公司不再遵循其传统的股息支付模式。
事实上，麦哲伦已经宣布结束年度连续上垒。它表示，它打算在 2021 年底之前维持目前每单位 1.0275 美元的股息，这意味着今年不会增加。但该中游名称第一季度财报发布的这一承诺存在另一个问题：“管理层目前不打算提供 2021 年以后的具体财务指导，但预计一旦成品油需求恢复到更多的历史水平。”
预计到 2021 年，分配将覆盖约 1.17 倍。因此，有理由相信麦哲伦将能够继续支持当前的支出，假设事情确实回到“更多的历史水平”。然而，1.2 倍覆盖率的目标远非分发是安全的声明。
改变周围的事物
还有一个事实是麦哲伦一直在出售资产。4 月，它以 2.7 亿美元的价格出售了一家码头合资企业的股份。公平地说，它保留了 25% 的权益并仍然是资产的运营商，因此它并没有完全放弃这项投资。然而，紧随其后的是 6 月份以 4.35 亿美元的价格出售了 26 个独立终端。基本上，该合作伙伴关系围绕其石油(营业利润率的 34%)和成品油(66%)管道业务展开。
根据 6 月的新闻公告，“麦哲伦打算根据其规定的资本分配优先事项使用这笔交易的收益。”它对 4 月份的交易也说了类似的话，但特别指出单位回购是可能的。在 6 月的投资者介绍中，该合伙企业将其资本分配优先事项概述为“资本投资、现金分配和股权回购的严格组合”。
第二个资本分配(分配)相当明显，是这里更广泛讨论的主要焦点。第一个和第三个有点问题。例如，目前2021 年的资本投资计划只有 7500 万美元，到 2022 年将降至 1500 万美元。从头开始建设新资产一直是近年来的核心增长动力，1999 年的资本支出总额接近10 亿美元。考虑到大流行的背景，您可能会预料到，这一数字在 2020 年有所下降，但很明显，此时麦哲伦在建筑方面没有任何实质性的增长前景。因此，不要指望增加新建资产的现金流来挽救这一天。
与此同时，单位回购始终是开放式的，因为合作伙伴实际上不必履行其做出的任何承诺。也就是说，对于资产销售，如果它没有回购足够的单位来抵消销售现金流量的减少，那么将分配维持在当前水平可能会出现问题。由于没有正在进行的增长项目，回购对股息投资者来说可能会变得越来越重要。事实上，回购可能是麦哲伦在 2022 年是否保持分配线之间的区别。
是的，有理由担心
无法判断 Magellan 或其发行版的未来会怎样。然而，该合作伙伴关系显然背弃了其对季度和年度增长的承诺。如果没有超出分销覆盖目标的 2022 年任何具体目标，投资者必须考虑到分配削减是真实的可能性。收购可能会改变这里的数学，就像单位回购一样，因此随着今年的展开，投资者应该开始密切关注管理层的评论。然而，事实非常清楚：虽然麦哲伦仍然是一家运行良好的中游合作伙伴，但它可能不再是曾经的可靠收入选择。
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