最近的收购使这只保健类股票大放异彩

很难相信一家财富50强的公司能在雷达下飞驰，但这正是密苏里州Centene Corporation(NYSE：CNC)发现自己的地方。该健康保险公司拥有超过2500万会员，在30多个州开展业务，并预测2021年的总收入约为1150亿美元。Centene是该国最大的政府资助的医疗补助保险提供商，也是健康保险的顶级保险公司根据《平价医疗法案》(ACA)创建的保险交易所。

最重要的是，最近的一系列收购极大地扩展了Centene的地域范围和业务范围，并使之多样化。它不再仅仅是过去几年的“一招医疗补助小马”。然而，与同业，尤其是信诺(NYSE：CI)，联合医疗集团(NYSE：UNH)和国歌(NYSE：ANTM)相比，其股价继续以明显较低的估值交易。

通过收购，多元化和技术扩展

Centene的增长故事始于2016年，当时它以68亿美元的价格收购了Healthnet，Inc.，这使合并后的实体跃居了Medicaid保险提供商的第一位。紧随其后的是Centene在2018年以37.5亿美元收购Fidelis Care，这使该公司可以进入纽约州领土，这是政府资助的医疗服务的四大市场。2020年更加忙碌，为公司带来了巨大的里程碑。Centene收购了PantherRx，后者是孤儿药和稀有疾病药物的利基供应商，从而进入了利润丰厚的特种制药领域。

但去年真正的重磅交易是其与WellCare Health Plans的173亿美元合并。这项具有革命性意义的交易通过在迅速发展的Medicare保险领域提供超过100万名成员，进一步平衡了Centene的增长前景。但是，WellCare合并的关键是能够实现扩大规模，因为合并后的实体迅速增加了1000万名成员和400亿美元的收入。

管理型护理提供者的竞争主要是基于成本效益，广泛的地域覆盖范围，多样化的服务产品以及承受政府价格限制的能力。Centene / WellCare合并对所有新成立的实体进行了检查，并将其跳入了顶级医疗保险公司。Centene刚于1月4日宣布，以22亿美元收购了麦哲伦医疗保健公司(Magellan Healthcare)(纳斯达克股票代码：MGLN)，这不为所动。这项艰巨的交易为其多元化业务增加了超过40亿美元的收入，主要是在行为健康和药学服务的强劲增长领域。

最后，当前局势为Centene的命运带来了意想不到的技术提升(并节省了成本)。在最近的投资者日演讲中，该公司透露，到2020年，其会员的健康评估比上一年增加了50%以上，其中90%以上是通过远程医疗技术进行的。总体而言，在大流行高峰时，远程医疗就诊次数增加了3,000%，因为与亲自预约相比，远程医疗就诊效率和成本效益更高。

合并活动导致投资者兴奋

Centene的每股60美元的价格在多个指标上算是便宜的。预计到2021年每股收益(EPS)为指导价的中点，为5.15美元，因此，我们预期市盈率(P / E)为12倍。该估值低于其历史平均水平(约14至15倍的收益)，以及上述同业集团的十几倍至20倍的高比率，以及标普500其余股票的20倍的低市值。公平地说，这种低估可能归因于几个因素。

首先是投资者希望看到所有这些新实体的整合在盈利方面如何发挥作用。Centene预测来年的收入将达到中位数至高个位数的增长，而EPS的两位数将保持较低的增长，均略低于该公司的历史趋势。只要重新获得15倍的市盈率，股价就会回升至其52周高点每股75美元，涨幅为25%。

拖累其股票表现的另一个因素是零股息政策和缺乏股票回购计划的双重因素。取而代之的是，该公司选择保留其资产负债表的完整性和信用等级，方法是使用自由现金流偿还其收购债务并维持其监管资本要求。随着时间的流逝，人们应该期望这些负面因素减轻，这将进一步增强长期股价的上涨。

Centene背后的其他不利因素

Centene遭受的打击一直是其对政府资助的健康保险计划的过度依赖。我认为这是对局势的过于简单化的看法。更积极的一面是，最高法院最近决定保留ACA的核心，通过为数千万美国人提供持续的医疗保险，对各行各业的医疗保健提供者都是净利。此外，鉴于新的拜登政府将重点放在当前局势疫苗接种计划上，因此不太可能对医疗保健行业实行其他不利的价格政策限制在他们的财务状况对这一努力至为重要的时候。大流行刺激计划的其他部分旨在通过联邦补贴和其他举措扩大州医疗补助计划的入学奖励。作为此类保险的最大提供者，这将直接使Centene受益。鉴于随着婴儿潮一代的年龄超过65岁，未来几年医疗保险入学人数的预期增长也将使Centene受益，因为Centene在该领域的业务不断增长。

最后，一个潜在的正面通配符才刚刚开始发挥作用。从今年1月1日开始，现在要求医院系统公开披露其一系列医疗程序的价目表。这种空前的价格透明性迅速揭示了针对完全相同服务的各种收费，具体取决于保险公司。就像历史上许多其他行业一样，随着时间的推移，真正的价格发现总是可以降低成本。毫无疑问，这将对未来的保险业有利，因为降低了其会员的报销成本，从而损害了医疗服务提供者。

考虑到以上所有因素，Centene代表着有吸引力的长期价值发挥，其风险远低于具有医疗保健领域的其他昂贵的成长型股票。通过收购战略实现的增长应该被证明是推动未来股价上涨的绝佳商业模式。