造车新三强欲抱团赴港IPO 中国投资者的机会来了？

翟亚男

一度在美股抢尽风头的国内造车新势力三强，其高估值正在经历首轮市场考验。进入2月后，美股新能源车企就显露出疲态，过去一周，蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车市值合计蒸发近200亿美元。在过去一个月里，理想跌幅为32%，小鹏、蔚来跌幅都超过了四成，分别跌44%和43.5%。

不管美股还香不香，新三强准备再次抱团，集体赴港二次上市。据路透社最新报道，蔚来汽车、理想汽车和小鹏汽车计划最早今年在香港上市，希望离国内的投资者更近，吸引其投资，并以此扩展其销售网络。据悉，三家公司在港各发行扩大后股本的最少5%，总筹资额达50亿美元，目前已开始与投行接洽筹备上市事宜。对此，三家目前均拒绝表态。

美股不香了

蔚来汽车的股价从1月11日的历史新高66.99美元/股，下跌至3月10日的41.32美元/股，最新市值为648.35亿美元；理想汽车的股价从去年11月30日的历史新高47.7美元/股，下跌至3月10日的23.34美元，最新市值为211.14亿美元；小鹏汽车从去年11月30日的历史新高74.49美元/股，下跌至3月10日的30.70美元，最新市值为242.50亿美元。

蔚来、理想、小鹏近期陆续发布的2020年财报显示，三家交付量均稳步提升，毛利率改善，亏损收窄。尽管如此，之前的高估值依旧引发了投资者对新能源泡沫的恐惧。除了银根收紧等宏观因素以外，业内人士认为，美国资本市场对于三家车企的预期并不乐观，今年的股价很难再创新高。

其实这三家当时选择去纳斯达克，很关键一点就是“纳斯达克足够宽松”。“很多企业去上市就是为了投资者套现走人。在世界所有主要股票市场中，纳斯达克是6个月，加上一个月审批，一共7个月，这是全世界时间最短的。所以如果你想套现走人玩资本游戏的话，全世界没有比纳斯达克更合适的地方了。”某证券从业人士表示。不过，在中兴、华为、抖音、微信被美国紧盯的大背景下，造车新势力未来的命运又将如何？虽然目前新三强无论是在技术、销量、体量、市值方面，都跟特斯拉有很大差距，但随着国内新能源市场的大爆发和其体量的壮大，未来并不可测。

此时选择赴港二次上市，除了美股市场的不确定性，三家也有多重考虑。著名财经评论家水皮认为，首先是中美关系的不确定，导致很多中概股都在做香港二次上市的准备；其次，选择在香港上市，也是一些大公司国际化的存在形式，是沟通内地市场和国际资本市场的重要通道；再次，国内新能源汽车仍是风口，三家在港股上市有助于A股投资者进入投资，对其进一步拓展市场有极大帮助。

不得不说，高瓴资本还是有先见之明的。早在2月13日，高瓴资本公布的截至2020年第四季度末的美股持仓情况就显示，高瓴资本清仓了蔚来、理想、小鹏全部的股份。在特斯拉遭遇全球最大对冲基金桥水清仓后，高瓴资本的这一动作，也被外界解读为新能源汽车泡沫破裂的预警，同时也是“一次短线的套利”。不过，清仓并不代表高瓴资本完全不看好新能源汽车。2月18日，高瓴资本斥资2亿美元参与了比亚迪最新一轮的定向增发。高瓴资本之所以重仓比亚迪，主要是因为其在新能源汽车全产业链上的布局，具备更强的抗风险能力。

赴港机会来了

股价低迷意味着融资将不再容易。蔚来在1月初，趁股价在高位时发行了一笔13亿美元的可转债，成功补血，但理想和小鹏还没来得及发，股价就开始一路下跌。从三家目前的现金流看，蔚来的现金储备为424.5亿元，理想和小鹏汽车则分别为298.7亿元、353.4亿元。缺钱吗？不缺也缺。

2020年，三家的总销量刚刚超过10万辆。而根据国信证券发布的研报显示，要想实现盈利，蔚来的年销量规模要达到18万辆，理想应达到6万辆，小鹏要达到12万辆。如果按照这个标准判断，三家的销量规模还要至少扩大2至5倍。2021年，是三家造车新势力储备新产品的关键一年，蔚来的ET7、小鹏的第三款产品、理想的X01均需要大量资金投入。

按照蔚来汽车董事长李斌在2020年财报电话会上透露的信息，蔚来合作伙伴江淮汽车已经启动了工厂扩建工作，计划到今年年底实现单班15万辆、双班30万辆的产能，为ET7和后续产品生产做好准备。小鹏汽车董事长何小鹏也于3月8日表示，其广州生产基地已经开始施工建设，预计在2022年三季度投产。理想汽车董事长李想更是放出豪言，“在2025年，理想汽车要在中国的新能源乘用车市场实现20%的市占率，成为这个市场的销量冠军”。同时，三家都表示“将继续加大研发投入”。

“三家造车新势力都面临规模急剧扩大的局面，仍需要大量资金。否则在这种竞争环境下，不进则退，而且退得更快。”在全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤看来，三家如果能够成功在香港上市，并纳入港股通中，意味着可以给更多中国投资者参与的机会。

在过去的几年里，的确有许多企业梦寐以求的就是在美国上市，但这些年随着我国综合国力的不断提升，这样的的发展方向发生了很大的转变。对于汽车业，随着国家碳达峰和碳中和目标的提出，新能源汽车及相关产业链的热度仍将长期持续。政策和经济亮点，对于企业的发展将有良好的助力效果，美股已不再是首选。

“目前的估值都是浮云。电动车赛道才刚起步，现在领先一小步没有足够的价值，重要的是如何在十年以上的长线获得成功。”在小鹏汽车美股挂牌当天，CEO何小鹏的这番话还是很理性的。2021年将成为电动车企抢占市场份额的关键一年，杀出重围之后如何能保持耐力一路领跑，将是造车新三强“二次创业”面临的重要课题。