对冲基金将在未来十年成为投资者的助手

由于公众市场表现不佳，预计2021年对冲基金的回报将较低，但尽管运营条件有所改善，但对大多数对冲基金产生alpha值的策略均应提供支持。

这是递上的关键假设之一JP摩根资产管理公司25日其长期资本市场假设的年度版。

该报告的目的是，在投资者评估其机构投资组合并考虑长期投资和另类投资的组合时，对未来10至15年的市场(传统市场和另类市场)进行长期观察。

“本文的想法是鼓励投资者在新的十年中采用新的投资组合。我们的长期增长预测并没有太大变化，但在未来10到15年中，我们看到财政和货币政策朝着同一方向发展。”另类投资策略与解决方案负责人Pulkit Sharma(图)说，该报告的其中一项编辑作者。

由于较高的估值，预计明年公共股票的收益会压缩。这对于美国大盘股而言最为明显，其收益预期下降了140个基点，至4.10%。这使全球股票收益下降了140个基点，至5.10%，而LTCMA团队在美国以外的全球股票预测下降了70个基点，至6.5%;换句话说，期望看到美国和非美国股票之间的分散程度更大。

预计美国的总回报将从3.1%降至2.1%。

夏尔马说：“从新的周期到新的十年，从压缩资产估值开始是不寻常的，特别是在固定收益方面，长期通货膨胀率为2%，总收益为2.1%。 ;实际上，这就是未来十年投资者面临的许多挑战。

“在这种环境下，依赖历史对收益，波动率和相关性的期望的传统资产分配技术(均值方差优化)将面临挑战。”

如果在未来十年内，投资组合中的股票/债券前沿(典型的60/40组合)收缩，那么一般来说，投资者有更多的机会寻求替代方案和积极管理来满足他们长期的长期需求负债。

夏尔马解释说：“我们指的是投资组合援助的替代选择：阿尔法，收入和多元化。”

“从收入的角度来看，I和D已经与产生收入的核心不动产(即房地产，基础设施)相关联，这些资产的价格明显错误，如今提供的收益是美国Agg收入的2倍，波动性大大低于股票市场。他们还将在未来十年提供良好的通胀对冲。”

固定收益不利因素

在对冲基金方面，投资者的重点将是A&D：阿尔法和多元化。

从欧洲债券的角度来看，由于基准利率非常低，因此多元化面临越来越多的挑战。

夏尔马表示，LTCMA的论文预测了未来两到三年的正常化，“随着利率从非常低的水平上升，我们认为这将对固定收益市场产生更大的阻力。”

“我们认为在这种环境下做空的能力将非常强大。对冲基金的基本组成部分是beta加alpha，但工作中存在冲突的力量：虽然长期beta已压缩了股权和固定收益，但我们认为产生α的操作条件有很多结构性因素将会改善。”

如果人们看一下相对价值对冲基金的收益假设，它们将从2020年的4.50%下降90个基点，到2021年下降3.60%。如上所述，美国Aggs的收益率预计为2.1%，综合收益为5.7%。在这里，RV对冲基金可以作为债券分散机构发挥重要作用，与传统固定收益相比，产生更高的夏普比率和更高的溢价。

“在股票方面，收益已大大压缩。我们对美国大型股票的预测为4.1%。RV对冲基金的中位数收益为3.6%，比美国股市低50个基点，但股市波动率不到一半。覆盖最高四分位和最低四分位经理之间的差额，即190个基点，可以使您达到5.5%，比我们的长期预测高出美国大型股票140个基点。”

上面说明了当市场贝塔值下降时，可以在股票/债券前沿的两端单独使用RV对冲基金的地方。

Alpha可能意味着在未来十年内恢复

尽管过去五年对对冲基金无疑是充满挑战的，但从阿尔法一代的角度来看，当人们回顾过去十年的整体时，LTCMA报告描绘了另一幅图景。从许多方面来看，这是十年的两半。尽管阿尔法趋势线一直下降，但直到2015年阿尔法水平一直保持在1.5%以上，然后在2019年下滑至负数区域。

这样做的结果是，尽管自全球金融危机以来阿尔法趋势线有所下降，但它仍是正值，十年来平均产生了1.50%。在这种情况下，它描绘了对冲基金产生阿尔法的能力的另一幅图。尽管中央银行干预造成了不利因素，对冲基金仍然产生了净正收益。

展望未来10到15年，LTCMA的预测对资产类别是乐观的，并建议适度恢复长期平均阿尔法估计值，如果该报告确实表明对冲基金的经营状况确实有所改善的话。

“随着基本利率在未来10到15年内恢复正常，这也将为对冲基金的回报做出积极贡献，并为活跃的管理人员创造更好的条件，”夏尔马说。

预计到2021年，长期偏向股票的中位数经理将获得3.4%的回报，其中beta回报预计为2.1%，alpha回报为1.30%。对于RV经理，情况恰恰相反，即beta收益率预计为1.1%，alpha收益率预计为2.5%。

对于打算在明年加大筹款活动的房车经理来说，这是令人鼓舞的。

“我们认为货币政策和少量科技股已经压缩了分散性和波动性，这导致过去五年对冲基金的回报更加低迷。这种动力具有挑战性。货币政策和财政政策的融合以及基础性发挥更大的作用，将成为alpha生成的顺风。” Sharma补充道。

正如摩根大通资产管理公司对冲基金假设团队所看到的那样，最近出现的两种动力也可能对阿尔法趋势产生一些积极影响：一方面，行业专业化程度的提高，另一方面，资源，能力和多重专长的增加。另一头则是大型多策略基金。

“从长期来看，我们看到一个分支，一方面是较小的部门专家，另一方面是较大的多策略商店。

“另一个净利好因素是将ESG政策整合到对冲基金策略中;也就是说，围绕ESG主题更主题化地建立投资组合，并定向选股。这可能是alpha的另一个顺风，” Sharma建议。

他总结说，在未来十年中，对冲基金将在投资者的多资产类别投资组合中扮演非常重要的角色，因为它是一种提供多元化和阿尔法的混合资产类别：

“经理的选择将仍然是成功的关键。从更广泛的意义上讲，我们认为传统资产的收益压缩将使投资者寻找在替代空间内设置的更大机会。”