埃隆马斯克是否正在为他的推特交易移动球门柱

当埃隆马斯克提出将Twitter(TWTR0.39%)私有化时，他承诺将210亿美元的个人财富用于这笔交易。这位特斯拉(TSLA4.77%)的CEO已经出售了他在这家电动汽车公司的大约80亿美元股票，所以他肯定会在游戏中占有一席之地。但马斯克也在寻找私募股权公司为这笔交易贡献一些现金，进一步缩减他自己的现金投资和潜在的所有权股份。

他到底想从这笔有争议的交易中得到什么?

原始交易结构

让我们从拟议的Twitter收购的原始所有权结构开始：

一个银行财团同意注入130亿美元的贷款作为Twitter业务的担保。

马斯克的特斯拉股票支持另外125亿美元的银行贷款。

最后，马斯克将支付210亿美元的价格标签。

在交易宣布和随后的特斯拉股票销售后发布的推文中，马斯克表示他不会再出售任何股票以支持此次收购。这对我来说听起来很奇怪，因为这个人有将他的财富锁定在股票和其他资产中的历史，以至于他经常需要出售股票来维持他的生活方式、纳税和满足其他基本需求。事实上，他从加利福尼亚搬到德克萨斯只是为了让税务机构远离他的股票销售的资本收益。

马斯克表示，他将以不涉及出售特斯拉股票的方式为他在Twitter上的其余投资提供资金。这样，他最终将完全拥有特斯拉大约45%的股份，另外27%的股份带有星号，与股票支持的银行贷款挂钩。

什么是新的?

马斯克正在寻找更多的收购合作伙伴。据路透社报道，他正在与大量私人投资公司、亿万富翁同仁和对冲基金交谈，他们可能希望拥有微博服务的一部分。

具体来说，他向这些潜在合作伙伴提供了私人持有的Twitter的优先股权，让他们既能获得公司股权价值的类似股票的权益，也能获得年度或季度的利息支出，就像正常的股息一样。

此外，Twitter的一些现有股东可能会选择将其持有的股份转换为其中一种优先股。据报道，前Twitter领导人和现任Square(SQ4.36%)首席执行官JackDorsey正在考虑这个问题。Dorsey是Twitter的第七大股东，因此仅此一项举措就可以大幅降低马斯克的现金支出。

那么大的想法是什么?

看起来ElonMusk对完全控制Twitter并不感兴趣。根据51亿美元的收入，Twitter的自由现金流在2021年为负3.8亿美元。这是Twitter作为上市公司历史上最糟糕的现金流结果：

因此，马斯克也没有抓住一台完全可操作的提款机，它肯定会为自己买单。

马斯克的官方解释是，他想让Twitter成为一个“政治中立”的平台，让言论自由可以在全球范围内蓬勃发展。在大多数情况下，这意味着限制Twitter目前对右翼煽动者的限制。他还想让它成为一个更人性化的消息传递系统，不欢迎自动机器人和营销垃圾邮件。我祝他在追逐这些矛盾的目标时好运。

但为了确保他的出价背后的银行交易，马斯克还承诺改善Twitter的财务基础。他将限制高管薪酬和董事会成员的薪酬，还将寻求新的方式来通过Twitter的流量获利。

同样，这一愿景似乎与限制营销和广告流量的雄心相冲突。他可能希望通过禁止该服务层的广告来提升TwitterBlue高级订阅层。马斯克还告诉银行，他想向其他网站和服务收取从经过验证的账户中引用推文的费用。在我看来，这将是阻止人们引用病毒式推文的一种非常有效的方式，从长远来看会扼杀该平台在大众市场的知名度。

为什么投资者应该关心

在某种程度上，埃隆马斯克购买Twitter的原因并不重要。只要在获得所有必要的监管批准和股东投票之前，他仍然致力于这笔交易，随着世界的不断变化，每个Twitter持有者都将获得每股54.20美元的收益。

但马斯克越是摆弄融资结构，我就越不相信他会坚持到底。我并不孤单。

自交易宣布以来，Twitter的股票从未以承诺的现金支付方式进行交易。今天，该股比收购要约低约9.5%。换言之，许多投资者担心该交易会在成交前失败。该风险已包含在市场价格中。

当然，我可能是错的。如果你确定Twitter将在今年年底进入ElonMusk的口袋，那么9.5%的合并套利回报是不容小觑的。随着马斯克的推特大戏上演，我只是在场边更开心。