明德生物的未来充满变数

原标题：明德生物的未来充满变数

最近看到一个有意思的新闻，有骗子称加钱可以半小时拿到核酸检测结果。为什么这种低劣的骗术很容易被识破？

因为依照当前的检测技术，能在半小时拿到的，一定不会是核酸检测结果。

目前检测类型主要有核酸检测、抗原检测和抗体检测三种，其中核酸检测是确诊感染的“金标准”，但是要经过标本处理、核酸提取，进行PCR检测等多个步骤，平均耗时2-3个小时。

抗体检测是用于检测人体血液中针对病毒产生的抗体，方法简单、耗时短，但准确度不如核酸检测高，因此作为一种辅助检测方法，主要针对无症状人群进行排查。

据国家卫生健康委数据，截至2021年2月1日，我国每天单管核酸检测能力已经提高到每天1600万份，比去年3月份的126万份/天提高了11倍多。

全球样本国家日检测量持续上升，根据帝国理工给出的保守全球检测数进行测算，预计本次疫情新冠检测试剂盒市场规模将至少达到1650亿元，检测试剂盒市场仍有很大空间。

今天要说的武汉明德生物（002932.SZ），正是一家乘风而起的公司，依靠新冠检测试剂，实现了盈利飞升。

公司于2018年上市，主要产品和服务覆盖三大领域：体外诊断试剂和仪器、急危重症信息化解决方案、第三方医学检验服务。

所谓体外诊断，是指在人体之外，通过对人体血液、体液等样本进行检测获取临床诊断信息，进而判断疾病类型，目前约有80%的疾病诊断依靠体外诊断完成。这个行业曾经以进口产品为主，如今国产化替代正在加速进行。

1

风口上业绩飞升

上市前，明德生物每年的净利润不超过7000万元，甚至在上市后连续两年净利润下滑至4000万元左右。

2020年1月，研发团队投入到新冠检测产品的研发设计工作中，2个月后研发的核酸检测试剂通过国家应急审批，先后在全国29个省份陆续集采中标或阳光挂网采购。

自去年起，明德生物新增了1500多家分子诊断等级医疗机构客户，业绩突然爆发，主要原因就是为客户提供新冠核酸检测试剂和其它分子诊断产品。

上半年，明德生物实现营业收入11.41亿元、归属于母公司所有者的净利润5.8亿元，较去年同期分别增长216.55%和189.53%。

其中，体外诊断试剂贡献的营业收入达到9.67亿元，较去年同期提升255.86%，接近总收入的85%，毛利率达到83.43%。

另一项增长较快的业务是急危重症信息化解决方案，营收达到1162.88万元，较去年同期增长1048.25%。

这个急危重症信息化解决方案具体做什么呢？

举个例子，通过定位手环、无线蓝牙等电子化设备实现数据填报智能化，提高填报效率；通过体外诊断设备和大数据后台分析，提示最近的有救治能力的医院，确保患者可以及时得到救治。

这部分业务毛利率高达92.12%，依照目前在医院的覆盖程度和业务增长趋势，预计未来将成为明德生物重点发展的业务板块之一。

2

研发支出基数比较低

最近，明德生物在网站回答投资者提问时提到：“已批准上市的新冠病毒核酸检测试剂盒可以检出阿尔法（Alpha）、贝塔（Beta）、伽玛（Gamma）、德尔塔（Delta）、拉姆达（Lambda）等各种新冠变异株，不会出现脱靶和漏检，但暂时无法鉴别阳性样本是否为“拉姆达”变异株。”

与此同时，公司针对全球主要流行变异株开发了变异株分型试剂，已取得欧盟CE认证，但是针对“拉姆达”的分型鉴别试剂盒仍正在研发中。

突变的病毒对检测技术提出了更高要求，预示了研发投入的增长趋势。今年上半年，研发费用共计4923.24万元，较上年同期增长154.33%。

然而研发投入占营业收入的比例只有4%，与体外诊断行业龙头万泰生物、安图生物10%以上的研发投入相比，未来明德生物还有很长一段路要走。

对于不断出现的新变种病毒，需要持续加大研发投入的力度，为产品创新和盈利奠定基础，但不容忽视的是，部分赊销收入产生的坏账可能会拖累净利润。

3

坏账准备藏风险

上半年，明德生物的应收账款余额达到4.81亿元，比去年同期暴涨了3倍多。同时坏账准备余额为1849万元，占应收账款的比例为3.84%。

坏账准备的计提比例低于行业平均水平，与应收账款规模差不多的艾德生物相比还低0.4%。

计提坏账的比例偏低是什么意思呢？

举个例子，如果明德生物按照行业平均水平9.3%的比例计提，那么坏账准备余额应为4476万元，现在少计提2627万元，即造成净利润虚高2627万元（暂不考虑所得税）。

虽然现在看来影响不是很大，但是在过去盈利只有几千万的时候，这个差异足以影响三分之一的利润。

通常对于1年以内的应收账款，大部分公司的预期损失率是5%，对于3年以上未收回的款项，按100%的比例计提坏账准备。据中报披露的信息来看，明德生物的应收账款预期损失率偏低。

根据目前检测试剂市场的发展来看，未来应收账款的规模还将继续增大，如果继续按较低比例计提坏账准备，那么将会造成净利润进一步虚高。

4

后疫情时代何去何从？

对于企业来说，面临着三方面趋势带来的影响，分别是招投标模式、相关政策以及后续不可抗力因素。

首先，目前我国体外诊断试剂产品市场已普遍实行招投标模式，只有中标后才可以向医院销售产品，随着医疗制度改革的进一步深化，国家对体外诊断试剂价格的管理日趋严格。

其次，医院采购规定、医保政策等因素将会影响检测试剂产品的销售价格，物价部门可能根据实际情况下调检验项目的收费，相应的诊断试剂产品价格也会下调。

最后，是病毒检测试剂将面临需求下滑的风险。在新冠出现以前，明德生物的业绩平平，去年才迎来新冠检测的风口，业绩突然爆发。

可是未来的市场终将趋于平稳，这股热潮退去后，又该何去何从呢？

从公司其他产品线的发展情况看，2020年以来几乎陷于停滞。

5

总结

明德生物赶上新冠检测试剂的热潮，迎来业绩大幅提升。但营收过度依赖单一产品，研发费用占营收的比例在行业中处于较低位置，同时偏低的坏账计提比例造成净利润虚高。

中报披露，明德生物的存货余额高达1.99亿，并没有计提存货跌价准备。根据证监会要求，中报不需要审计，但年报必须经事务所审计。那么也就意味着年报审计时，可能突降意外损失影响净利润。

由于业绩走势强劲，明德生物的现金流也逐渐充裕，接着就开始不务正业捣腾起了理财产品。

作为一家上市公司，长远来看，新冠检测试剂的热潮终将退去，若想在竞争激烈的市场中站稳脚跟，还得脚踏实地搞研发创新，实现多元化发展。