内存芯片制造商仍在全力以赴
来源： 2022-04-02 18:42:28
在存储芯片制造商发布第二季度收益报告后，美光科技(MU-2.19%)的股价在3月29日上涨了3%。
其收入同比增长25%至77.9亿美元，超过分析师预期的2.6亿美元。其调整后的净收入增长了117%，达到24.4亿美元，即每股2.14美元，也超出预期0.16美元。
这些标题数字令人印象深刻，但它们是否使美光成为一项引人注目的投资?让我们回顾一下购买股票的五个理由-以及出售它的一个理由-以找出答案。
1.可预见的未来两位数的收入增长
美光第二季度25%的收入增长轻松超过了之前17%至23%的增长预期。这也代表了其连续第八个季度实现两位数的收入增长。
第三季度，它预计其收入将同比增长17%至87亿美元，这也超出了分析师对增长10%的预期。
分析师此前预计美光的全年收入将增长17%，并在2023财年再增长21%——但该公司乐观的指引表明，这些估计可能过低。
2.尚未出现周期性放缓
美光第二季度73%的收入来自DRAM芯片。另外25%来自NAND芯片，其余2%来自其他类型的存储芯片。
其DRAM收入环比增长2%，同比增长29%，而其NAND收入环比增长4%，同比增长19%。
这种强劲的增长——美光将其归功于数据中心市场的强劲、台式机和企业PC的强劲销售以及汽车和工业市场的扩张——表明多个行业的芯片升级“超级周期”还很遥远从过去。美光预计将持续到2023年的全球芯片短缺，可能会随着供应紧张和价格上涨而延长这一周期。
美光预计DRAM和NAND市场将在今年余下时间保持“健康的供需平衡”，该行业在解决非内存组件短缺(间接抑制市场对内存芯片的需求)方面取得的进展将提振其近长期增长。
3.扩大毛利率和营业利润率
美光第二季度的调整后毛利率环比和同比均有所增长。其调整后的营业利润率环比下降，但同比也显着扩大。让我们深入研究数字。
对于第三季度，美光预计其调整后的毛利率将上升至约48%，因为其DRAM和NAND的毛利率都将连续提高——尽管它承认利润率较低的NAND收入的组合更高。
4.对俄罗斯和乌克兰的敞口有限
过去一个月，俄罗斯入侵乌克兰，中断了氖气和其他矿物的供应，加剧了全球芯片短缺。
但在电话会议上，美光首席执行官桑杰·梅赫罗特拉(SanjayMehrotra)表示，该公司在过去几年中“战略性地多元化”了其供应链，并保持了“适当的材料和惰性气体库存”。因此，它预计俄乌冲突不会对其“近期产量”产生“任何负面影响”。
Mehrotra表示，冲突仍可能导致美光的部分成本上升，因为它确保了“某些可能面临风险的原材料的供应”。然而，其对第三季度的毛利率预测强烈表明它将通过更高的平均售价来抵消这些成本。
5.非常有吸引力的估值
美光的预期市盈率仅为8倍，使其成为市场上最便宜的主要半导体股票之一。英特尔的预期市盈率为14倍，而高通的预期市盈率为13倍。
然而，美光的增长速度也比两家芯片制造商快得多。分析师预计，美光的调整后收益今年将增长高达51%，并在2023财年再增长35%。在未来五年，他们预计其年收益将以平均约25%的速度增长——这使其处于低位PEG比率为0.9。一般来说，低于1.0的PEG比率被认为被严重低估。
出售美光的一个原因：周期性放缓
美光通常以低于英特尔和高通等大型芯片制造商的价格交易，因为其核心业务的多元化程度较低且更具周期性。
作为一家纯粹的内存芯片制造商，美光的增长取决于DRAM和NAND市场的繁荣和萧条周期。在2019年的最后一次萧条中，美光的收入连续六个季度同比下降，然后在2020财年第三季度恢复增长。那是其当前繁荣周期的开始。
目前尚不清楚这个增长周期何时结束。但一旦发生，它可能会导致美光突然错过华尔街的乐观预测。
优势仍然大于劣势
美光的增长最终会减速，但目前芯片升级的超级周期至少还要持续一年。因此，我坚信美光仍有很大的发展空间——因为投资者似乎忽略了其明显的优势，并对未来的放缓感到过度担忧。
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