Palantir的收益令人印象深刻但股票仍然值得下跌

大数据情报软件公司Palantir(纽约证券交易所代码：PLTR)周二发布了第四季度财报，此后该股下跌了令人讨厌的12.8%。尽管本季度的财务业绩和质量成就相当不错，但自2020年9月直接上市以来其股价翻了三倍多之后，该股仍然无法超越其建立的高位预期。

尽管如此，这种热门股票值得关注，因为它的商机似乎很有希望。

稳健增长，利润更高

本季度，Palantir公布了令人印象深刻的40%的收入增长，调整后的营业收入为1.04亿美元，高于预期，且比去年同期有较大改善。在政府客户增长77%的支持下，该公司全年增长了47%。它还指导在2021年第一季度重新加速增长45%。

也许最令人鼓舞的是会费边际的持续扩大。由于Palantir去年在技术上取得了突破，可以在更短的时间内向客户交付产品，因此总成本，销售和营销费用实际上都下降了(不包括直接上市后股票报酬的一次性增加)。结果，第四季度的贡献率几乎从33%翻了一番，达到62%。

新交易使人感到乐观

Palantir还与IBM(NYSE：IBM)签署了一项重要的分销协议，该协议将把Palantir的产品整合到IBM Cloud Pak中，立即将Palantir的分销量增加到全球2500名IBM企业销售人员，这大大超过了Palantir自身的能力。它还进行了创新，具有收集国防部(DoD)使用的武器系统数据的功能。这将扩大其与联邦政府的潜在市场总量，从600亿美元的广义政府IT支出增加到2500亿美元的DoD武器系统。

这些激动人心的市场扩张与横跨众多行业的新商业客户的成功联系在一起，包括加利福尼亚公用事业公司PG&E，国际矿业公司力拓(Rio Tinto)，英国石油和一家未透露姓名的《财富》 50强医疗保健提供商。Palantir还帮助英国政府推出了COVID疫苗。

了解海量数据是一种广泛应用于各个行业的东西，而且似乎各种各样的商业客户都在全神贯注地了解Palantir所提供的产品。

该公司的销售周期有些奇怪，因为新客户通常一开始只支付很少的收入。随着他们扩展和实施Palantir的解决方案，在最终的“扩展”阶段之前，收入会增加，在此阶段中，收入加速增长而增量成本却很少。从这个意义上讲，许多新的令人兴奋的客户交易对本季度的财务业绩贡献不大。但是，如果这些新的胜利扩展到了最后阶段，那么将来的实质收入应该来自这些新的胜利。

但是股票还是应该下跌

有了所有这些好消息，Palantir的股票仍然大幅下跌。为什么?可能是因为自直接上市以来，该股的估值已经增长了两倍多，而该股已经处于健康的估值水平。此外，该公司2021年全年仅实现30%增长的指导可能使一些人望而却步。话虽这么说，但我认为管理层可能是保守的，因为大多数公司喜欢超越自己的指导，尤其是在新上市时。持续的大流行是公司现在可能发布谨慎的全年指导的另一个原因。

Palantir还采取了独特的步骤，将2025年的收入目标定为40亿美元，甚至更多。与2020年的11亿美元收入相比，这是一个很大的增长，相当于未来五年年均收入增长约30%。

太好了吧?好吧，是的，在您再次考虑Palantir的估值之前。即使在周二的回调之后，它的市值也已经达到了523亿美元。假设当时调整后的营业利润率为35%，高于下一季度的23%，则相当于2025年的调整后营业收入为14亿美元。

但是，Palantir的股票薪酬也很高，今年通过直接上市而激增，甚至在去年总计达到2.42亿美元。股票补偿(SBC)是从调整后的数字中扣除的，但这是稀释股东的实际成本。假设SBC略有增长并且对收入征税21%，那么Palantir在2025年的净收入仍然可能少于10亿美元。

五年后支付超过预期收益50倍的费用是相当昂贵的，安全边际也很小。此外，如果随着经济恢复到COVID后的“正常”水平而利率上升，像Palantir这样的增长型股票可能会抛售。

这就是为什么即使在有可观的正面收益的稳健业绩报告后，Palantir抛售的原因。这也是为什么即使在事后裁员之后，股票对我来说仍然太贵的原因。但我会将其保留在监视列表中，因为业务本身看起来非常强大。