表现不佳的生物技术已准备好占领市场

尽管在过去10年中增长了600%以上(在此过程中使标准普尔500指数的回报翻了一番还多)，但在过去的五年中，生物制药公司Incyte(NASDAQ：INCY)几乎没有发展。在那个时候，公司的股票上涨了大约10%。不是每年一次。并非今年至今。不在一周内。在过去五年中，这一比例总计为10%。在此期间，这落后于标普500指数及其90%的增长，也落后于纳斯达克生物技术ETF(NASDAQ：IBB)及其70%的增长。

幸运的是，Incyte可能很快就能从其皇冠上的宝石中榨出更多的果汁。

Incyte的鲁索替尼(ruxolitinib)是一种非类固醇抗炎药，称为JAK抑制剂，已构成主要收益，占该公司2020财年24.6亿美元(截至12月31日)的22.2亿美元。目前已被批准用于治疗骨髓纤维化(一种罕见的血液癌)，但是Incyte也在努力将ruxolitinib扩展到皮肤病学领域。该公司配制了鲁索替尼外用乳膏，旨在帮助1000万患有特应性皮炎的美国人，这种疾病会产生长期发痒的皮疹，并会定期发作。虽然皮疹通常可以通过局部类固醇乳膏和药膏来治疗，但是长期使用局部类固醇可以导致皮肤变薄以及不可逆的妊娠纹。

据估计，仅在美国，非类固醇激素治疗特应性皮炎的市场就达到20亿美元，但其他公司却远远没有达到这一标准。例如，虽然不是JAK抑制剂，辉瑞公司的(NYSE：PFE)Eucrisa仅1.38亿$在2019年后带来的市场上超过两年;也就是说，在早期研究中Eucrisa的疗效似乎不如ruxolitinib。我相信Incyte可以使Eucrisa的销售额达到最高。

关于ruxolitinib

局部ruxolitinib也在白癜风的3期试验中，白癜风是一种引起斑点皮肤颜色消失的疾病。在这种情况下的2期研究表明，在治疗24周内，多达50%的患者面部色素沉着的恢复改善了50%以上;安慰剂组只有3%表现出这种改善水平。这与当前推荐的广泛治疗白癜风的疗法光疗相比具有优势。在至少六个月的每周两次或三次上门拜访后，光疗仅在大约20%的患者中产生明显的反应，每次疗程的费用超过1,000美元。

考虑到所有这些，不难设想这样一种场景：如果批准，局部用鲁索替尼可以主导150万以上没有FDA批准的色素沉着疗法的美国患者的市场(而光疗是一种公认​​的色素沉着疗法)。白癜风，它不被批准用于色素沉着本身)。根据Incyte的说法，这一领域的价值可能在5亿至7.5亿美元之间。如果该公司能够在当前测试中发布阳性结果并获得批准(可能最早在2022年上半年)，则皮肤科医生可能会很快熟悉局部用鲁索替尼治疗白癜风。由于有了这种熟悉，再加上可能有比Eucrisa所针对的“轻度至中度疾病”更广阔的目标市场，我怀疑特应性皮炎市场的ruxolitinib的销售额可能会超越Eucrisa的1.38亿美元，这要归功于其所占的市场份额，并且有可能更高的价格。我认为1.5亿美元是特应性皮炎非类固醇治疗市场的合理早期优先目标。

明智的做法是，投资者要提防一招小马-但鲁索替尼已证明具有持久力。它是在大约十年前的2011年11月首次获得批准的，ruxolitnib从2019年到2020年的收入同比增长仅超过15%，达到22.2亿美元。Incyte预测，这一数字到2021年将增长10%至14%-重要的是，这些预测不包括该公司预期在2021年获得的六项新批准批准中的任何一项(包括用于异位性皮炎的ruxolitnib乳膏)。

至于估值，Incyte的市销率为6.5，使其比同行便宜。Vertex Pharmaceuticals(NASDAQ：VRTX)的P / S为9，管理层预计2021年的增长率为10%;BioMarin Pharmaceutical(NASDAQ：BMRN)的P / S为7.8，但2021年的销售指导持平;尽管Regeneron(NASDAQ：REGN)的定价P / S为6.25，并且指导约15%的增长，但Regeneron必须在竞争激烈的检查站抑制剂市场上与默克(NYSE：MRK)和罗氏(Roche)等竞争。场外交易：RHHBY)。相反，市场上没有其他局部用JAK抑制剂来治疗特应性皮炎，市场上也没有批准的色素沉着药物-白癜风可以使Incyte的跑道腾飞。

鉴于2021年有多个目标，并且估值相对较低，Incyte可能只是寻求医疗保健价值的耐心投资者的股票。