稳字当头，详解中央经济工作会议：透露10大信号

原标题：稳字当头，详解中央经济工作会议：透露10大信号 来源：21世纪经济报道

据新华社消息，中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。

一年一度的中央经济工作会议是未来经济发展和政策走向的重要风向标。

记者将三年来的会议重要内容进行梳理，用图表的形式呈现，今年主要有以下变化：

中央经济工作会议透露十大信号

1．经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力

国家统计局数据显示，今年前三季度国内生产总值同比增长9.8%，两年平均增长5.2%。分季度看，一季度同比增长18.3%，两年平均增长5.0%；二季度同比增长7.9%，两年平均增长5.5%；三季度同比增长4.9%，两年平均增长4.9%。市场机构有分析称，这一增速已低于潜在经济增速。

回溯看，2021年第三季度实际GDP当季同比增速为4.9%，这是1992年以来、除去2020年疫情特殊时点外，实际GDP当季同比首次跌破5%，稳增长压力加大。

从需求端看，出口增速保持在较高水平，但消费、投资增速均较低，而且消费、投资增速难以明显提振。此外由于今年一季度经济增速接近20%、基数较高，导致明年一季度面临很大的下行压力。

会议指出，必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻和不确定。因此会议要求，明年要“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”、“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策”。

2．宏观政策要稳健有效

面临新的下行压力的背景下，稳增长的权重提升。会议指出，明年“宏观政策要稳健有效”。相比往年，这是一个新的提法。

“稳健”表明高层不愿传递强刺激和大水漫灌的政策预期，避免房地产和地方债务等风险复燃；“有效”要求无论是再贷款还是专项债等工具，都要发挥应有作用，前者要避免流动性外溢到其他领域，后者要提高资金使用效率，避免滞留、闲置。

3．财政政策要更可持续，隐性债务管控不放松

去年中央经济工作会议提出，积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度。从实践看，今年财政赤字率由上年的3.6%降至3.2%，专项债规模由3.75万亿降至3.65万亿，不再发行抗疫特别国债。

预算报告解释称，适度减少新增地方政府专项债券规模主要是已发行的专项债券规模较大，政策效应在今年仍会持续释放，适当减少新增专项债券规模也有利于防范地方政府法定债务风险。

在地方债额度大幅增长后，目前地方政府债务率已落入警戒区间。如根据2021年预算报告预计的相关财力数据计算，2021年综合财力为29.7万亿，对应的地方政府债务率已达100%，触及预警线。在此背景下，地方债发力稳增长需做好防风险的平衡。

此次会议提出，积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。适度超前开展基础设施投资。党政机关要坚持过紧日子。严肃财经纪律。坚决遏制新增地方政府隐性债务。

精准，意味着要通过新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业的支持力度。此外，通过转移支付支持困难地区、通过税收政策支持特定领域。

“可持续”指向政府债务。“严肃财经纪律、坚决遏制新增地方政府隐性债务”意味着不会放松隐性债务监管，因此明年融资平台融资将继续从严，不可能放松。

但由于经济下行压力，需要财政政策发力，因此要“适度超前开展基础设施投资”，那么明年赤字率可能在3%-3.2%之间，专项债可能略高于今年的3.65万亿。

按照“政策发力适当靠前”的要求，明年专项债发行将前置，尽快形成实物工作量，2022年提前批专项债额度有望今年12月下达。

4．货币政策实际操作中可能略偏宽松

去年的中央经济工作会议指出，2021年稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。合理适度指向市场流动性水平，精准则意味着货币政策要支持特定领域。

从今年央行的操作看，央行政策利率一直保持稳定，并无降息的操作，但在今年7月、12月两次降准。Wind数据显示，截至12月10日今年DR007平均值为2.17%，仅低于7天逆回购利率3BP，整体上围绕着政策利率波动。此外，央行通过延续两项直达实体的货币政策工具、创新碳减排支持工具等措施实现精准支持特定领域的目标。

此次会议指出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。

由于要发力稳增长，货币政策实际操作中可能略偏宽松，明年货币政策操作中不止有降准可能还会有降息。

5．跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合

会议指出财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。

近年来“财政政策和货币政策要协调联动”已有体现，比如地方债发行量增加，央行做好流动性管理。

“跨周期调节”和“逆周期调节”相对应，二者存在区别：逆周期调节，指在经济下行时宏观经济政策宽松，经济上行时宏观经济政策收紧，以避免经济波动太大，但往往会带来一些副作用，比如宽松期积累泡沫化风险、收紧期风险被刺破。而跨周期调节，意味着放松时不过松，收时不过紧，把政策评估期从短期扩展为中长期。

当前看，明年稳增长压力加大，需要强化“逆周期调节”，但“跨周期调节”的要求下，宏观政策不能太过宽松。

6．继续提“房住不炒”，发力保障房建设

去年将“解决好大城市住房突出问题”单独作为一项任务列出，凸显其重要性。

此次会议提出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。

“推进保障性住房建设”有利于对冲地产投资下滑压力。“促进房地产业健康发展和良性循环”，快周转高杠杆模式显然不是良性循环，去金融化仍是大方向。

“今年房地产市场疲弱，房地产行业资金不足、无力收储土地，导致政府的卖地收入减少，又拉低了地方基建投资。”中财办原副主任杨伟民12月2日在新浪财经2021年会暨第14届金麒麟论坛上杨伟民说，“今年以来固定资产投资、房地产投资增幅逐月下滑，7月份房地产新开工施工面积出现负增长。深层次的原因是过去以房价为龙头，房地产、金融、地方政府基建三角循环来拉动增长的模式需要转型，这样一个三角循环已经走不下去了。”

未来构建新发展格局需要自主可控的硬科技，“房地产-地方政府-金融”的旧三角循环正由“科技-产业-金融”新三角循环所替代。旧三角以间接融资为主、依赖抵押物，新三角更依赖直接融资，资本市场地位将增强。

7．完善金融风险处置机制

由于今年名义GDP增速高于M2及社融增速，今年宏观杠杆率呈现下降的趋势。国家金融与发展实验室的数据显示，截至三季度末中国实体经济宏观杠杆率为264.8%，相比去年末下降5.3个百分点。不过多家大型房地产企业债务违约引起市场关注，同时当前卖地收入持续下降叠加城投融资持续收紧，市场对城投债违约的担忧与日俱增。

此次会议提出，要正确认识和把握防范化解重大风险。要继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的方针，抓好风险处置工作，加强金融法治建设，压实地方、金融监管、行业主管等各方责任，压实企业自救主体责任。要强化能力建设，加强金融监管干部队伍建设。化解风险要有充足资源，研究制定化解风险的政策，要广泛配合，完善金融风险处置机制。

此前央行发布的《金融稳定报告（2019）》（下称《报告》）披露了时间表：2018年边制订攻坚战行动方案，边落实各项工作举措；2019年承上启下，全面、纵深推进各项任务部署；2020年是攻坚战收官之年，力争从基本完成风险治标逐步向治本过渡，完成攻坚战的既定任务。

此次会议提出的理念是对过往经验的总结，金融风险化解还将继续，从治标向治本转变。

8．“双碳”不可能毕其功于一役

去年中央经济工作会议将“做好碳达峰、碳中和工作”作为八项任务之一。10月24日，《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》正式发布。该文件作为“双碳”“1+N”政策体系中的“1”，为“双碳”这项重大工作进行了系统谋划和总体部署。

紧随其后，10月26日国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，作为实现2030年前碳达峰的目标而提出的具体行动方案。

今年减碳与能耗双控一度引发煤炭电力短缺与工业限产。此次会议提出，实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。预计明年能耗控制弹性增强、减少供给冲击。

9．要为资本设置“红绿灯”

去年中央经济工作会议提出，强化反垄断和防止资本无序扩张。今年来，相关部门陆续出台平台经济、教育培训、信息安全等多个领域监管举措。

今年8月召开的中央全面深化改革委员会第二十一次会议指出，针对一些平台企业存在野蛮生长、无序扩张等突出问题，我们加大反垄断监管力度，依法查处有关平台企业垄断和不正当竞争行为，防止资本无序扩张初见成效，市场公平竞争秩序稳步向好。

此次会议提出，要正确认识和把握资本的特性和行为规律。社会主义市场经济是一个伟大创造，社会主义市场经济中必然会有各种形态的资本，要发挥资本作为生产要素的积极作用，同时有效控制其消极作用。要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。

10．七大政策和五项理念

今年新闻通稿体例和往年大不一样。往年一般是做好重点工作，今年则提到七大政策：

一是宏观政策要稳健有效；

二是微观政策要持续激发市场主体活力；

三是结构政策要着力畅通国民经济循环；

四是科技政策要扎实落地；

五是改革开放政策要激活发展动力；

六是区域政策要增强发展的平衡性协调性；

七是社会政策要兜住兜牢民生底线。

以及五项理念：

要正确认识和把握实现共同富裕的战略目标和实践途径；

要正确认识和把握资本的特性和行为规律；

要正确认识和把握初级产品供给保障；

要正确认识和把握防范化解重大风险；

要正确认识和把握碳达峰碳中和。

详解中央经济工作会议：2022年怎么“稳字当头”？

会议除了对宏观、微观、结构、科技、改革开放、区域、社会七方面政策进行部署外，还就共同富裕、资本、初级产品供应保障、防范化解重大风险、碳达峰碳中和五方面问题进行着重阐述。

稳字当头：政策发力适当靠前

中央经济工作会议在肯定2021年经济工作取得成绩的同时，首次提出需求收缩、供给冲击、预期转弱的“三重压力”，要求着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。

前三季度我国经济同比增长9.8%，全年有望实现8%左右的增速，能超额完成年初6%以上的经济增长目标，也将高于世界其他绝大部分主要经济体。

但是，今年以来，我国经济实现较高增长，主要得益于我国稳健供应链带来的出口替代效应，国内消费和投资相对疲弱。三季度我国经济同比增长4.9%，在散发疫情、大宗商品高位运行、煤电紧张、房地产调控收紧、汽车缺芯等多重冲击下，经济增速呈现加速下行的态势。这也影响着市场对2022年的预期。

中信证券固收首席分析师明明对21世纪经济报道记者表示，今年财政政策总体偏紧，专项债效果并不明显，企业中长期贷款增速很低，消费总体偏弱、投资低于预期。2022年经济下行压力比较大，全年预计增速在5%-5.5%左右，需要宏观政策加大力度。

中国国际经济交流中心副总经济师张永军对21世纪经济报道记者表示，明年疫情的影响可能并不能完全消除，外部环境也存在很大不确定性，大家普遍预计明年进出口增速会回落，但回落到什么程度事先难以准确估计。预计2022年中国经济增速在5%左右，可能略高于5%。

会议指出，宏观政策要稳健有效。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施投资。党政机关要坚持过紧日子。严肃财经纪律。坚决遏制新增地方政府隐性债务。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。

明明表示，明年最大的利好就是稳增长政策会进一步加强。财政政策会更加积极，赤字率至少不应低于今年（3.2%），要拉动有效需求，促进经济良性循环。适度超前开展基础设施投资，应尽快出台一些涉及国计民生、中长期的重大项目。货币政策要尽快刺激信贷增长，可考虑降低LPR，降低贷款利率，对中小微、制造业、三农等加大支持力度。

中国人民大学副校长刘元春对21世纪经济报道记者表示，考虑到宏观政策会加大力度，预计2022年中国经济能实现5.5%的增长。由于明年外需出现一些波动是大概率事件，需要提升扩内需力度，来对冲外部波动，稳住经济基本盘。消费的提振有短期政策，也有中长期政策。短期政策包括消费券、促进汽车消费等。明年推进保障性住房建设，加快发展长租市场等，也会对扩消费起到促进作用。中长期政策包括推进收入分配改革，落实共同富裕行动纲领，补足教育、医疗、养老、住房等基本公共服务短板。

沉着应对百年变局：畅通国民经济循环

中央经济工作会议还就微观、结构、科技、改革开放、区域、社会等其他方面政策进行部署。

比如结构政策要着力畅通国民经济循环，重在畅通国内大循环，重在突破供给约束堵点，要提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批“专精特新”企业。科技政策要扎实落地，强化国家战略科技力量，发挥好国家实验室作用，重组全国重点实验室，强化企业创新主体地位，深化产学研结合，继续开展国际科技合作。改革开放政策要激活发展动力，抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制，完成国企改革三年行动任务，扩大高水平对外开放，推动制度型开放，吸引更多跨国公司投资，推动重大外资项目加快落地。社会政策要兜住兜牢民生底线，健全常住地提供基本公共服务制度，解决好高校毕业生等青年就业问题，推动新的生育政策落地见效，积极应对人口老龄化。

2022年，我国将加快构建新发展格局，上述七方面政策均属“构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的发展格局”的内在要求。在世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，更要坚定不移地做好自己的事情，以内部的确定性对冲外部不确定性。

刘元春对21世纪经济报道记者表示，有观点认为，疫情结束后，全球产业链供应链会恢复正常，这个判断可能过于乐观。欧美对中国的围堵，对产业链供应链安全性的重视，未来可能会上升到更高的高度。我们当前因为疫情获得的供应链红利，所带来的外资外贸繁荣，其可持续性很差。跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合，推动“十四五”规划真正落地，加快构建新发展格局。

粤开证券研究院副院长罗志恒对21世纪经济报道记者表示，预计2022年中国经济增长5.2%左右，这是新旧动能转换、高质量发展的5时代。这七方面政策都是围绕“稳字当头”展开，很核心的在于加快构建新发展格局、畅通国民经济循环。中国经济过往的循环是房地产、金融循环较多，未来要打造科技、产业和金融良性循环，这是实现高质量发展、加快构建新发展格局、提升供给能力的关键。为了鼓励企业加大研发投入，今年可以继续推进研发费用加计扣除，货币政策方面也可以通过结构性政策对绿色转型和科技创新给予支持。健全常住地提供基本公共服务制度，是为了推进新型城镇化建设，这能提升我国城镇化质量和水平，进而提振消费，拉动国内大循环。

会议指出，扩大高水平开放，多措并举稳定外贸，保障产业链供应链稳定，加大吸引外资力度。

中国社会科学院院长谢伏瞻表示，要有效应对全球产业出现的分散化、多元化、地区化、本土化趋势，降低芯片短缺、大宗商品价格高涨、国际海运运力紧张等问题对产业链供应链保持稳定的影响。一是集中力量强基础补短板，加快对关键领域零部件核心技术的研发，防止关键领域断裂风险。二是畅通国内大循环，固优势、促协同，进入产业集群发展，巩固产业链。三是扩大贸易投资领域的开放力度，落实好RCEP协议以及参与CPTPP等框架的合作，共享中国大市场产业升级的红利。

稳预期：明确五大关键点

会议认为，进入新发展阶段，我国发展内外环境发生深刻变化，面临许多新的重大理论和实践问题，需要正确认识和把握。

比如关于共同富裕，会议指出，首先要通过全国人民共同奋斗把“蛋糕”做大做好，然后通过合理的制度安排把“蛋糕”切好分好。要发挥分配的功能和作用，坚持按劳分配为主体，完善按要素分配政策，加大税收、社保、转移支付等的调节力度。完善公共服务政策制度体系，在教育、医疗、养老、住房等人民群众最关心的领域精准提供基本公共服务。

关于资本，会议指出，要发挥资本作为生产要素的积极作用，同时有效控制其消极作用。要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。关于防风险，要求压实地方、金融监管、行业主管等各方责任，压实企业自救主体责任。关于碳达峰碳中和，要求科学考核，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，防止简单层层分解。确保能源供应，大企业特别是国有企业要带头保供稳价。

社科院数量经济与技术经济研究所宏观政策研究室主任冯煦明对21世纪经济报道记者表示，当前我国经济面临着一定的下行压力，部分领域原本隐藏在水面之下的风险可能加速暴露，因此中央经济工作会议强调要稳字当头。个别房企债务风险暴露，有关部门正在按市场化、法治化原则妥善处置，与此同时应审慎做好稳房价、稳预期工作，避免房地产行业硬着陆。

罗志恒表示，与去年相比，今年中央经济工作会议充分肯定，资本作为生产要素对我国经济的积极贡献，有助于稳定微观主体预期与信心，设置“红绿灯”意在强调资本应有所为、有所不为。资本野蛮生长的时代已经过去，未来我国将进一步加强反垄断监管执法，引导资本规范健康发展。

全国政协经济委员会副主任刘世锦表示，要避免出现拉闸限电式运动式减碳。实现双碳目标，要遵循绿色转型规律和市场规律，要遵循中央所强调的“先立后破”，只有在绿色技术支撑下形成了新的供给能力，在确保供给安全的前提下实现能源的平稳转换。要创造一个让市场起决定作用的微观基础，双碳目标的实现应允许各地区、企业有较大自选动作，鼓励他们去探索可实现的路径。

附：一图读懂中央经济工作会议

（杨志锦 周潇枭）