联想终止科创板IPO，股价跌幅超17%

来源：36氪

作者"谢芸子

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国庆前夕刚被受理IPO申请，但在10月8日晚间，联想集团就终止了其发行上市的审核，成为首家以CDR（中国存托凭证）形式回A的红筹上市公司的计划也宣布告吹。

从联想在港交所发布的公告来看，其撤回上市申请的原因如下：在提交上市申请材料后，考虑到公司业务规模及复杂度，招股说明书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中过期失效。同时，审慎考虑最新发行上市等资本市场相关情况后，公司决定撤回中国存托凭证于科创板上市及买卖的申请。

联想还称，撤回科创板上市申请不会对公司财务状况造成任何不利影响，公司将继续密切关注情况，如有任何有关建议发行中国存托凭证及上市的重大更新及发展，将适时另行作出公告。

受此消息影响，10月11日，联想集团港股开盘跌幅超过17%，市值价格跌破900亿港元。

“回A”戛然而止

实际上，联想一直有“回A”的计划。

今年1月，联想就宣布董事会已批准可能发行中国存托凭证（CDR）、并向上交所科创板申请CDR上市及买卖的初步建议，中金公司对联想本次的上市进行辅导。

彼时，联想集团董事长兼CEO杨元庆曾公开表示，这“有助于增强公司战略与国内蓬勃发展的资本市场的紧密连接，提升内地投资人投资联想的便利性，从而进一步释放联想的价值”。

8月中旬，联想在2022财年第一季度财报的投资者电话会上，也强调，“回归科创板将帮助联想增强国际与国内两个市场的紧密连接，实现两个市场协同效应最大化。”

而从联想的上市招股书也能看出，其自2019财年至2021财年，营收规模分别达3424亿元、3527亿元、4116亿元，盈利能力尽显。净利润分别为42.47亿元、55.94亿元、86.85亿元，毛利率分别为 14.44%、16.48%和 16.08%。

仅以营收规模看，联想集团若本次在科创板挂牌成功，会成目前科创板营收规模最大的企业。

再从招股书看，联想集团本次计划融资金额为100亿元，实施周期为3年。其中55%用来投资新产品及解决方案研发项目，10%用于产业战略投资项目，35%用于补充流动资金。

值得注意的是，根据此前证监会发布的《科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》中规定，“募集资金应投资于科技创新领域，符合国家产业政策及土地环保法规要求。”“发行可转债的募集资金不得用于弥补亏损和非生产性支出。”

但联想集团的高负债率与技术创新能力一直被诟病，随着本次“回A”的突然终止，外界的负面舆论也在加大。

科技浓度较低？

本次回A招股书也显示，截至2019年3月31日、2020年3月31日和2021年3月31日，公司资产负债率（合并）分别为86.34%、87.37%和90.50%。

其实对比同行，联想的这一负债率或许不足为奇。惠普的负债率经常超过100%，戴尔的负债率也在100%左右。但如果单纯对比数值，联想在技术投入上的问题更加严重。且在外界更多看来，联想本次科创板上市最大的阻碍在于——其研发费率远低于科创板其它上市公司，“科技”浓度较低。

据联想招股书披露，2019年3月31日、2020年3月31日和2021年3月31日，其集团研发投入分别为102.03亿元、115.17亿元、120.38亿元。虽然研发投入的绝对金额较高，但仅占各期收入的比例却较低，分别为2.98%、3.27%、2.92%，研发费用率也分别2.48%、2.63%、2.39%，这在科创板中并不算高。

今年上半年，据上交所统计，科创板公司研发投入金额已合计达到254.03亿元；剔除采用第五套标准上市的公司后，研发投入占营业收入比例平均为14%。

此外需要关注的是，在各报告期内，联想集团的研发费用主要为职工薪酬费用，占研发费用比例分别为65.93%、62.47%、60.65%。而联想集团管理层薪酬过高也一直是老生常谈的话题。

纵观联想发展历史，其于1994年赴港上市，并于1995年发行美国存托凭证。从行业地位来看，联想集团仍是全球最大的PC（个人电脑）产品供应商，PC是其业务基本盘。

但对于当下的联想，所遇到的舆论困境和业务发展困境的求解之道，或许还取决于能否超越PC，在其着力的人工智能、大数据等新兴领域有所作为。摆脱消费者对其“组装厂”的刻板印象，是为关键。