万家基金李文宾：把握高质量成长股的投资机会 | 对话基金经理

原标题：万家基金李文宾：把握高质量成长股的投资机会 | 对话基金经理

曾在实体企业工作多年的李文宾，对行业和公司的研究有着更独特的见解和认知，他喜欢独立思考，格外注重对上市公司的长期追踪和调研，经过十多年投研经验积累，他总结出了一套经历过牛熊市场考验的投资框架：自下而上寻找高质量的成长股。

李文宾对优质成长股盈利的三个指标非常看重，即盈利的释放节奏、可持续性和质量，三者代表着上市公司的核心竞争力。他通过总量分析，深度聚焦于消费和科技两大具备成长潜力的行业，具体又包括食品饮料、建筑建材、家电、电子、医药、计算机、新能源（车）这七大细分行业。

他善于在行业景气周期和竞争格局的基础上对这七大细分行业进行长期跟踪和研究，挖掘出了许多盈利拐点的黑马成长公司。他曾在市场处于估值低位时，成功捕捉到了“猪周期”，逐步加仓的科技以及重点配置的原料药，这些板块都曾为他管理的基金带来丰厚收益。天天基金网数据显示，截至8月6日，他管理的万家成长优选混合A成立以来回报率达到234.99%，过往两年的年度收益率分别为84.18%（2020年）、64.64%（2019年）。

李文宾不仅能够在快速轮动的市场行情中，敏锐地从高景气行业捕捉到高成长的公司，从而为客户创造更多超额收益，还会凭借着自身的兴趣和爱好，花更多时间去拓展能力圈，关注新行业趋势和新政策导向。同时，他也深知投资者的持基体验极为重要，在目前市场投资热度主要集中在新能源时，他会灵活地留出一部分仓位，冷静地观察市场寻找最为合适的投资机会，捕捉阿尔法，让基金净值稳定增长。

“基金经理更应该考虑如何留住基民，让他们长期持有基金并赚更多的钱。”万家成长优选基金经理李文宾在近日接受《国际金融报》记者专访时如是说。作为一名成长风格的基金经理，他持股的行业集中，个股分散，这更有利于提升基金投资组合的胜率。经过不断的自我进化，他构建了一套行之有效的选股标准，并在访谈中和记者做了深度分享。

进可攻退可守的成长型选手

李文宾于2010年加入金融行业，2015年入职万家基金，2017年担任基金经理，至今管理着6只基金，二季度末规模合计接近百亿元。他管理的多只基金自成立以来都交出了不错的成绩单。

成立于2018年2月的万家成长优选混合经历了当时四季度的熊市阶段，但李文宾依然从中挖掘出盈利拐点的企业，并在此后一年的行情中展现出了超强的进攻能力，截至8月6日，万家成长优选混合A成立以来收益率达到234.99%。另外一只成立于2018年8月的基金——万家智造优势混合，同样在当时下跌的行情中抓住了潜力企业，也交出了不错成绩，成立以来A类份额收益率达到262.7%。二者收益率都大幅跑赢同期上证指数和创业板指数。

李文宾向记者分享了今年的收益来源，主要由三部分构成，分别是新能源汽车、新材料、高端制造。他的投资框架深度聚焦于消费和科技两大具备成长潜力的行业，同时又细分为食品饮料、建筑建材、家电、电子、医药、计算机、新能源（车）。他认为，消费和科技行业的共同特点在于拥有清晰的竞争格局，消费升级是消费行业中的重点布局方向，科技行业则重点关注公司产品技术的研发和规划。

今年，李文宾根据对市场的判断适度调整自己的投资策略，“与过去两年买入并持有核心资产不同，今年对股价的风险收益比有一个比较高的要求，对市场认知差较少，估值较贵的一些核心资产采取不跌不买，或者超过可接受范围后就不轻易加仓、不轻易追高”。

灵活而又谨慎的投资策略让李文宾在今年轮动的行情中，能够及时捕捉并兑现一部分高质量成长公司的收益。比如，在今年春节前1月中旬到下旬兑现了大部分消费板块的收益，在医药政策出现变化后兑现了医药板块的投资收益。除此之外，他会选择去研究更多新行业和新的细分领域准一线公司，这部分公司在过去两年无论是估值还是企业质地虽然不如核心资产，但是目前来看，尤其是科创板上市的公司，更值得从中挑选一些标的研究。

敏锐捕捉高成长行业

如何寻找高质量可持续成长的标的，这是所有成长风格基金经理要面临的考验。

在李文宾看来，好公司的管理层战略规划能力和执行能力特别强。每当行业面临困境（比如疫情）时，好公司可以从中脱颖而出，并且会出现盈利拐点。除此之外，一家公司的“护城河”优势也至关重要。

李文宾更擅长自下而上精选高质量的成长标的，他不仅聚焦于细分领域的龙头企业，同时善于发现盈利拐点，挖掘行业中的黑马成长公司。在实际资产配置中，为了控制风险，他不会去赌一个行业的方向，对于特别看好的行业，仓位基本配置在30%至40%。在他的投资组合中，会以盈利的释放节奏指标去控制组合配置，这部分组合包括三个时间段里释放盈利的行业或上市公司，分别是目前、未来半年至一年以及未来三到五年。具体的配置比例，将会取决于对市场风险的认知。

多年的投研经验积累，让李文宾对行业的把握更为精准，他曾抓住过新能源汽车某细分龙头公司的盈利拐点。

“这是我最成功的一笔投资，去年在二季度重点买入了这个龙头公司，截至目前，在盈利和估值的双重推动下，收获了约七八倍收益。这个板块从2016年起就已经连续跌了三年多的时间，在这三年中，市场不断地去否定板块当中的龙头公司的成长和产品的研发。但我们跟踪了很长时间，发现当这个行业景气度抬升，电解液的产能去化是最好的，龙头公司竞争力最为明显，且估值只有十几倍，所以我们一直长期持有。”他称。

李文宾一直在坚持投资新能源汽车，自去年三季度以来，整个板块也经历过起伏和调整，但基于长期的跟踪和研究，在板块调整时，他也有信心加仓。不仅敢于在下跌时加仓新能源，他还会在市场分歧较大时，买入其他高质量的成长股，为自己的基金取得了较高超额收益。

对于新能源全产业链的投资思路，李文宾也有与市场不同的见解，他认为：“投资新能源汽车，一定是去买产业链中价值最大的一环。上中下游三个环节，不同时间，不同发展阶段，每个环节在全产业链的价值量占比也不同。长远来看，中游的电池行业一定是整个产业链的利润大头。但去年和今年，我认为偏中游的电解液以及偏上游的资源，可能是全产业链中能够获取更大盈利份额的环节，会对这两个环节进行重点配置。”

在新能源这轮景气周期中，李文宾认为自带资源属性的上游环节供需最好，基于此，他更倾向于选择带有资源属性的高质量公司。但目前新能源板块的持续热炒，也引起了众多投资者的担忧，他表示，自己也会留出一部分仓位，根据市场以及行业景气周期的变化适度调整组合配置。

均衡配置控制风险

“我个人不太喜欢赚最后一分钱。”李文宾表示，自己管理基金会更加注重回撤，会及时兑现一些持仓比较重的热门板块的收益，根据风险收益比动态决定具体仓位比例。

对于接下来的持仓策略，他表示部分消费或低估值板块公司都可能会有超额收益，但目前会通过灵活的仓位控制降低基金净值的波动，耐心等待A股的投资机会。

“我希望能做到均衡的风格，不需要对某个行业的配置做到极致，否则一定会在市场风险偏好较高的时候吸引大量的投资者。如果不去主动控制风险，就会导致大部分投资者被套山顶，这显然不符合我和万家基金的投资理念。基金经理不应该在一个不合适的时期考虑如何吸引基民，而是更应该考虑如何让基民长期持有基金并赚更多的钱。”李文宾如是说。

李文宾认为，接下来的市场风格还是偏成长。不过，三季度市场可能将会面临调整，这部分风险来自美国经济超预期复苏，一旦美国的就业数据或者疫情数据大幅好转，美联储会提前收紧流动性。这轮流动性收紧对A股市场的影响相对来说比较有限，但是A股投资者的风险偏好也会面临非常剧烈地波动，所以在这个时间点，需要对所有行业的盈利预测做进一步地调整。