上市首日涨1%市值678亿美元，滴滴如何给华尔街讲新故事

作者／陈宇曦

6月30日，滴滴在纽交所挂牌上市，股票代码“DIDI”，开盘报16.65美元/ADS（美国存托凭证），较发行价14美元涨幅18.9%。

截至收盘，报14.14美元/ADS，涨幅1%，市值677.9亿美元（约合4377.34亿元人民币）。

首日收涨1%，不是特别多。这不怪投资者有所犹豫：另外两家在美上市的打车软件巨头，Lyft（NASDAQ:LYFT）离回到发行价72美元还有点距离，Uber（NYSE:UBER）首日破发，花了很长一段时间才涨回发行价，目前仅高于发行价11%。

目前，Uber和Lyft市值分别为941.24亿亿美元和199.20亿美元。“TMD”（头条、美团、滴滴）中，美团（3690.HK）市值1.96万亿港元。出行赛道的新兴公司中，蔚来汽车（NIO.）市值871.69亿美元。

此次IPO，滴滴共发行3.17亿股ADS，比原计划的2.88亿股多10%，至少募资44亿美元，是2014年阿里巴巴在美上市以来，规模第二大的中国公司在美上市案例。

网约车业务如何继续增长，尚处于投入期的新业务如何“再造”一个滴滴，加之国内对互联网和平台经济的监管压力加剧，落在滴滴创始人、CEO程维和总裁柳青和这家9岁公司身上的挑战依旧艰巨。

80万元启动资金到4000亿元市值

2012年，以80万启动资金，滴滴在中关村E世界一家电脑卖场仓库启动，为用户提供出租车在线叫车服务，和另一家业务类似的公司快的展开竞争。

很快，两家公司分别获得了来自腾讯和阿里巴巴的战略投资，并于2014年在中国掀起打车补贴战。

2014年8月和2015年6月，滴滴上线专车和快车，变身网约车平台。彼时，美国打车软件巨头Uber入华，获得百度支持。2015年，滴滴和快的结束掉竞争，换股合并，合力对抗Uber。

2016年8月，滴滴吞下优步中国，滴滴和Uber相互持股，成为对方的少数股权股东。

Uber目前仍是滴滴的主要股东之一，但滴滴已经出售了对Uber的全部持股。

快的、优步中国之后，滴滴再未遇到实力相当的对手，尽管陆续有美团高调入局，上汽、广汽、吉利等车企自建网约车业务，在区域市场形成一定挑战，但滴滴稳居国内网约车行业龙头位置。

这留给了滴滴大力探索新业务的空间，从外卖、共享单车、自动驾驶、同城货运到社区团购，滴滴不断扩充业务边界。

“我们经历过最残酷的战役，面对过国内外最强大的对手。也面对互联网公司有史以来最严厉的监管。我们面对过倍受关注的安全事件，内心有过羞耻感和怀疑，差一点就垮掉了，再也站不起来。这些事情淬炼了滴滴，也塑造了我们的团队和每一个人。”程维曾在滴滴成立8周年纪念活动上如此总结创业历程。

至滴滴上市，滴滴创始人、CEO程维持有滴滴6.5%的股权，总裁柳青持股1.6%，管理层合计持股9.9%，软银持股20.2%，Uber持股12%，腾讯持股6.4%。

以677.9亿美元的市值计算，软银对滴滴持股市值高达136.9亿美元，Uber对滴滴的持股市值达81亿美元，腾讯对滴滴持股市值43.4亿美元。

虽然持股比例不高，但通过AB股架构，管理层合计拥有滴滴57.3%的投票权，其中程维和柳青投票权分别为35.5%和22.8%，保持对滴滴的控制权。软银、Uber、腾讯投票权分别为10.7%、6.4%和3.4%。

细数滴滴历年融资

融资轮次太多，曾被戏称股东名单一张A4纸打不完的滴滴，其发展历程也是中国风险投资行业的一个缩影。如今滴滴完成上市，谁赚得超额回报，谁又持平甚至浮亏？

2012年成立后，滴滴获得了获金沙江创投A轮300万美元融资，在2013年4月从腾讯取得了1500万美元的B轮投资，随后腾讯继续加注，淡马锡、DST随之登场。快的则主要获得阿里巴巴的支持，投资方包括软银集团、老虎环球基金等。

2015年2月，滴滴和快的换股合并，并在当年7月获得20亿美元的融资，投资方包括资本国际私募基金(Capital International Private Equity Fund)、平安创新投资基金，现有股东阿里巴巴、腾讯、淡马锡、高都资本(Coatue Management)均追加了投资。8月，滴滴再获中投公司入股。

2016年5月13日，滴滴获得苹果公司10亿美元投资。6月，滴滴宣布完成45亿美元新一轮融资，投资方包括Apple、中国人寿及蚂蚁金服等，腾讯、阿里巴巴、招商银行及软银等现有股东继续参与。

2017年12月，滴滴再获40亿美元融资，软银和阿布扎比慕巴达拉公司（Mubadala）参与。

2018年7月，滴滴获得在线旅游服务公司Booking5亿美元投资。

2019年7月，滴滴和丰田牵手，丰田将向滴滴及组建的合资公司投资共计6亿美元。

招股书未披露滴滴历史上完整的投资方名单，但介绍了近3年的售股情况，投资方包括来自美国纽约的投资基金Tekne Capital（该基金还投资了印度打车软件公司Ola）、美国基金公司Oppenheimer（该公司是美团上市时的基石投资者）、蚂蚁集团（PAC Ent Fund Designated Activity Company）、雅虎公司联合创始人杨致远创办的投资基金AME Cloud Services、美国投资公司银湖资本、在线旅游服务巨头Booking、日本汽车巨头丰田。

滴滴目前的市值并未显著高于2018年融资时的估值，并低于此前外媒报道的1000亿美元目标估值。

增量和想象空间

已是国内网约车行业一哥的滴滴，增量和想象空间是什么？

滴滴将发行价定在区间上限的14美元，对应IPO市值为671亿美元，略高于2018年融资时的估值650亿美元。据英国金融时报报道，这或许反映了在2019年Uber令人失望的IPO表现后，投资对共享出行领域兴趣减弱。

2020年，滴滴营业收入达到1417.4亿元，较2019年的1547.9亿元有8.4%的减少，反映了疫情对滴滴的一定影响。2019年和2020年，滴滴归属于普通股股东的净亏损分别97.28亿元为106亿元。

2021年一季度，滴滴营业收入为422亿元，净利润55亿元，但盈利主要来自于拆分其社区团购业务橙心优选，并为其引入外部股东。

滴滴大部分的收入来自于中国出行业务（网约车、出租车、代驾和顺风车），占比在九成以上。相比之下，Uber除核心的出行业务外，外卖业务已逐渐形成规模，为Uber贡献了35%的收入。

滴滴的中国出行业务从2019年起实现盈利，由于滴滴在国内已为绝对的龙头，滴滴的增量空间被寄予在国际出行业务和其他创新业务上，这两块目前还处于亏损之中。

滴滴自2018年起拓展海外市场，进入了14个国家和地区。但海外市场存在强大对手，除了Uber、Lyft，还有区域性巨头，如Ola、Grab。

至于其他创新业务，包括共享单车和电单车、车服、货运、自动驾驶和金融服务，还处于投入阶段，整体处于亏损中体。不过其中不少已完成独立融资，估值最高的为自动驾驶公司，达34亿美元。

作为护城河本身的中国出行业务，滴滴还面临近年不断涌现的网约车公司的挑战，加之高德等聚合性打车业务的发展，以及来自监管层面的压力，滴滴的长跑将从上市的新起点开始。