恒天基金首席产品官蔡建波：资产配置是应对不确定性的选择

来源：第一财经

当下，尽管国内外主要经济体都处于快速复苏中，但是依然面临疫情反复等不确定性因素，这无形中给资本市场带来了一定的波动性。以一季度A股市场为例，震荡波动几乎成为常态，投资者也在“惊喜”与“惊吓”间不断切换。面对波诡云谲的市场，不少人开始意识到资产配置的重要性，有人感概：“如果鸡蛋没有全部放在股市里，想必现在可以更淡定从容一点吧”。那么资产配置对投资来说有多重要呢？用户又该如何进行分散投资？

恒天基金首席产品官蔡建波对记者表示，资产配置被大众讨论就是一件好事，这说明大家不再去盯着某类资产的涨跌，而是强烈地意识到分散的重要性。

不把鸡蛋放在一个篮子里

对投资者而言，在市场急剧波动的情况下，资产配置是用户应对不确定性的选择，并且“越早开始越好”。

蔡建波说道：“影响资产配置的因素主要有三方面：

第一，今年是资管新规过渡期的最后一年，随着刚性兑付被打破，真正净值化的时代就将启动，未来不管是固收类、混合类还是权益类理财产品，净值都有可能大幅波动，实际年化收益率也很有可能随之波动，这就决定了用户不能只投资一种产品；

其次，用户的需求是在不断变化的，特别是疫情后，很多家庭的迫切需求不再是财富增值，而是更多地将目标定在保值、安全等方向上；

第三，也是当下比较大的一个影响因素，过去十年，如房地产、信托等一种资产就能让用户获得很好的回报。未来，这种仅凭投单一品类就能“躺赢”的机会越来越小。其实，从历史角度看从没有哪一类资产是能够稳赚不赔，始终“笑傲江湖”的，包括债券这类资产在债熊的年份里面也是有可能出现亏损的，比如2007年。”

而资产配置就是将低相关性甚至负相关的多类资产通过一定配比组合在一起，最大程度地帮用户降低风险，满足用户不断变化的多样性投资需求。

相比于单一投资，资产配置比较明显的优势是能够规避单一资产所带来的冲击性风险。俗话说“东边不亮，西边亮”，在市场有波动时，不是所有资产都同涨同跌的。

用户只要选择负相关性的资产做好组合投资，就能进可攻、退可守，有效地降低总资产的风险，最大程度程度地提高风险收益比。假设4种资产预期收益都是10%，波动率是20%，而资产间不相关，那么组合起来之后，收益率还是10%，但是波动也可以下降到10%。所以说，资产配置是免费的午餐。

其次，资产配置的优势还体现在能够提高资金的利用率，丰富收益来源，比如像期货这种保证金交易的产品，不用付出全部金额，而是付出一部分少量的保证金就能持有，对于很多对资金利用率要求较高的投资者来说无疑是一个不错的选择。将其他闲置资金通过配置其他的资产和策略，可以有效地提高资金的使用率；同时，即使某一类资产出现熊市，也总能找到其他的资产和策略提供收益的补充。

因此，通过资产配置多策略的形式，用不同策略来解决资产有限的限制，减少单一投资、单一策略失效对这个资产组合的冲击。

资产分散，策略也要分散

蔡建波同时表示，不仅资产要分散，产品策略也要进行分散。

因为没有全能的单策略，不同类型投资策略在不同时点上的表现可能差别很大，用户要根据不同阶段的资产波动特征建立战略资产配置并构建最佳的投资管理能力组合。

具体到产品策略方面，又可以从私募和公募两个角度进行区分。私募策略方面，不同的场景或者用途之下，分类方法不同，常见的是按照契约、投资资产进行策略分类，还有按照风险收益等维度的分类。按照基础资产和策略特点大致可分为股票策略、市场中性、管理期货、债券策略、组合基金、复核策略和宏观策略七大类型。此外，根据投资和交易方式不同，又可分为主观和量化两大类型。

公募基金策略方面，常见的有权益、股债均衡、固收+、债券策略、FOF策略等，其中权益策略还分为主动管理型和被动投资型。比如，主动管理型的权益类公募基金，主要依靠基金经理的主观判断，以买入并持有看好的股票为主，虽同样借助一些量化指标，但最终的决策主要由基金经理决定。依靠基金经理对宏观政策面、行业与股票基本面以及估值等因素的综合分析，选取未来具有上涨空间的股票。因此当用户选择主动管理类的权益基金时，需要对基金经理进行深入地研究和了解，选出具有较强获取阿尔法能力的基金经理。

对投资者而言，没有哪一类策略一定是最优的，还是要根据自己的投资情况，选择适合自己的产品和策略。产品策略相对要求专业性较高，建议投资者咨询专业的投资机构。

就当下市场行情来看，私募策略方面，从配置性价比预期来讲，顺序依次为市场中性、管理期货、指数增强、主观选股、债券策略。公募方面，对于风险承受能力较低的客户主打固收+策略，以债券资产打底，以股票、打新和定增等多种方式加强收益，给投资者更好的投资体验。而对于风险承受能力较高的客户，依然主打权益策略。权益投资时代已经来临，当下各种形势包括政策面暖风频吹、投资者理念更加理性、投资者结构机构化等对股市都是趋于利好，长期仍然看好中国经济，看好中国资本市场，对于普通投资者，建议通过优选公募基金和私募基金长线参与中国资本市场。

恒天基金今年结合市场和公司产品线，通过层层筛选构建了恒天产品+管理人精选池，打造“冠军100™”品牌，通过核心精选池，产品优中选优，为客户在配置上减少挑选难度。

“冠军100™”产品优选体系通过市场评估、长效跟踪、动态管理、分层管理4层机制，集中了公募基金、私募证券投资中十分优秀的产品及管理人。在私募、公募策略下的全市场池中，经过定量筛选、深度调研与动态跟踪调整，最终确定核心精选池，在此基础上构建产品和配置两大业务方向。

公募基金方面，恒天基金主打权益策略和固收+策略，以价值投资为导向，引导客户做长期投资。依托强大的公募基金投研团队，构建了从基金管理人到基金经理，再到基金层面的自上而下的研究体系，主要侧重于对基金经理的深入研究，采用定量分析评分与深度调研定性评分相结合的方式，严选出值得投资者长期信赖的基金经理，打造高质量的产品矩阵。在质的方面，严选出的基金经理均为业绩出色、风控能力强、穿越牛熊、知行合一、获奖无数的资深行业人才。在量的方面，用户的公募产品线涵盖了各种风险等级、多样化投资风格的优质基金。可以满足各类型客户的投资需求，为客户提供更良好的投资体验。

私募策略方面，恒天基金当前的主打投资策略包括主观选股策略、指数增强策略、结构化策略、管理期货策略以及复合策略。主观选股策略在经历市场的前期调整后，估值已逐渐趋于合理，配置资金有望重新入场；指数增强策略在市场波动加剧下，风格趋于均衡，成交量维持相对高位等因素有利于量化策略的发挥，配置性价比提升；结构化策略因为当前中证500估值低位水平而具有较高的性价比；管理期货策略，强调CTA策略产品的配置价值，策略周期性十分明显。目前市场趋势不明确，品种间波动分化明显，该策略适合客户做长期配置；复合策略在中性基础上叠加部分CTA，提升了性价比。

整体来说，资产配置是一个千人千面的事情，没有标准答案，适合用户的方案才是最好的资产配置。恒天基金在资产配置方面，也会继续不断提升产品筛选和服务能力，为客户创造更多价值。

蔡建波谈到，从策略历史表现来看，市场中性和管理期货策略波动较小，表现相对稳定。管理期货策略主要是通过商品市场、期货市场和期权市场来管理资产，根据预判的价格走势进行做多或做空的操作，由于它与债券、股票等相关性较低，因此，在市场有较大波动时，更具抗风险性。这也是近期这种策略投资热度高涨的一大原因。股票市场中性策略可以理解为在多头策略的基础上，使用股指期货等对冲工具剥离市场涨跌，只获取管理人跑赢大盘的超额收益，因此波动也会较少一点。

未来趋势表现方面，短期而言，宏观策略和期货管理策略表现相对占优。宏观策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究，宏观经济形势的趋势性、结构性变化通常引起部分资产巨大的机会，宏观策略通过灵活投资股票、商品、债券等来捕捉行业板块的机会。宏观策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一，可以灵活捕捉各种大类资产的结构性、趋势性机会。

总体而言，每类策略在不同阶段都会有自己的行情，因此，做资产配置，还要遵循策略均衡原则，从而获得更好的长期收益。