投资资本回报率

投资资本回报率 (ROIC) 衡量公司投资的盈利能力占其债务和股权资本的百分比。这是分析公司并正确看待其股票估值的有用指标。

研究一家公司的财务报表并做一些数学运算可以帮助您确定一家公司的股票是否值得以高于同行的价格交易，或者它是否被股市低估。

在本文中，我们将介绍如何计算 ROIC，投资者可以从该指标中学到什么以及它的不足之处，并给出一个真实的例子。

了解投资回报率

投资资本回报率可以为投资者提供非常丰富的信息。它考虑了整个资产负债表并使用损益表对其进行评估。它可以与其他盈利比率(例如股本回报率)一起使用，以更深入地挖掘业务。ROIC 占企业的整个资本结构——包括债务和股权——因为它用于为运营提供资金。

ROIC 可以单独使用。投资资本的高回报是管理层正在投资于有利可图的项目的好兆头。但是，与企业的资本成本相比，它是最好的选择。

加权平均资本成本(WACC) 告诉投资者一家企业为其债务和股权活动融资的成本。如果公司产生的投资回报率高于其 WACC，那么它就是在为股东创造价值。但是，如果 ROIC 低于 WACC，则该公司为财务运营支付的费用超过了其产生的利润。

在某些行业中，ROIC 比其他行业重要得多。它为实体零售商、电信和能源公司等资本密集型企业的投资者提供了更多价值。软件公司等资本密集度较低的企业不会过多关注ROIC。使用 ROIC 来评估金融公司变得令人困惑，因为资本是业务本身的一部分。这使得它实际上不适用于该行业。

如何计算投资回报率

计算投资资本回报率需要您深入研究公司的财务报表。

ROIC 的计算公式很简单：税后净营业利润 (NOPAT) 除以投资资本。(以百分比表示。)

计算 NOPAT

要计算 NOPAT，您需要两个可以在公司损益表上找到的数字：息税前利润 (EBIT) 和公司的边际税率。

您可能需要进行一些挖掘才能找到 EBIT。您可以获取营业收入并添加公司产生的任何其他收入。或者您可以找到EBITDA并从中减去折旧和摊销费用。

对于大多数位于美国的公司来说，联邦边际税率目前为 21%。州税率将根据公司所在地和纳税地点而有所不同。您也可以使用公司在该期间的有效税率，但一定要针对任何一次性税务事件进行调整。

一旦你有了这些数字，公式就是 NOPAT = EBIT *(1 税率)。

例如，如果一家公司以 25% 的边际税率产生 10 亿美元的息税前利润，则其 NOPAT 为 10 亿美元 * (1-25%) = 7.5 亿美元。

计算投资资本

有两种计算投资资本的方法：一种是看公司的资产，另一种是看它的债务和股权融资。如果有选择，最好使用公司的资产来计算投资资本，因为它可以让您更好地了解公司如何使用其资本。

使用资产负债表上的资产，通过确定营运资金开始计算投资资本。营运资金等于流动资产减去无息流动负债，例如应付账款或应计费用。

对于净营运资本，您可以添加物业、厂房和设备、商誉和其他运营资产以获得投资资本。

例如，如果一家公司拥有 20 亿美元的流动资产;10亿美元的无息流动负债;25 亿美元的财产、厂房和设备;5亿美元的商誉;以及 10 亿美元的其他运营资产，它会投资 50 亿美元的资本。

您可以通过多余的现金减少投资资本，这是日常运营不需要的任何现金。然而，对于确定需要多少现金和多余多少现金并没有硬性规定。

把它们放在一起

一旦你确定了 NOPAT 和投资资本，这就是一个简单的除法问题。

从上面给出的示例中，ROIC = 7.5 亿美元 / 50 亿美元 = 15%。

ROIC的缺点

使用 ROIC 有一些缺点。

许多公司经营多个部门。有些可能是资本密集型的​​;其他人可能不会。他们可能在完全不同的行业中运作。由于 ROIC 考虑了整个公司的运营，因此很难知道大部分价值是由单个部门产生的，还是整个公司正在产生可观的投资回报。

与其他行业相比，该指标也不太适用于某些行业。试图使用 ROIC 来评估金融公司会造成混乱，因为银行和保险公司在其产品中使用资本。

某些因素可能会产生误导性的 ROIC 数字。例如，一家在资产负债表上拥有大量商誉的公司，由于分母越大，其投资回报率就会越低。如果一家公司减记商誉，您需要进行调整以对其投资回报率进行有用的历史分析。

与竞争对手相比，大量资本租赁也可能会扭曲 ROIC 分析的结果，除非您对租赁进行调整。除非进行调整，否则手头的多余现金将使投资回报率下降。由于现金并不是真正的投资资本，因此手头的任何多余现金都应从净营运资本中扣除。

此外，产生重大收益或损失的非经常性事件可能会影响利润，不应用于评估业务的正常运营。在比较不同公司的投资回报率时，请务必考虑资产负债表的差异和损益表中的异常情况。

ROIC的真实示例

让我们来看看沃尔玛(纽约证券交易所代码：WMT)从 2022 财年开始的投资资本回报率。

首先，我们需要计算沃尔玛的 NOPAT。为此，我们可以将其 259.42 亿美元的营业收入乘以 25.44% 的有效税率。虽然有效税率不一定与其边际税率相同，但它提供了可用数字的最佳近似值。因此，我们的 NOPAT 为 193.42 亿美元。

接下来，确定沃尔玛的投资资本。截至 2022 财年末，沃尔玛资产负债表上的总资产为 2448.6 亿美元。这包括资本和融资租赁使用权，但这些对于其运营来说无疑是必要的。它的应付账款、应计负债和应计税款为 821.72 亿美元，投资资本为 1626.88 亿美元。其持有的 147.6 亿美元现金似乎足够合理，因此无需调整。

对年初的投资资本进行同样的计算，结果总计为 1651.47 亿美元。因此，全年平均投资资本约为 1639.18 亿美元。

因此，沃尔玛的 ROIC = 19.432 美元 / 163.918 美元 = 11.8%。

底线

使用投资资本回报率可以让您更好地了解一家企业以及它如何利用其资产负债表为投资者创造利润。您还可以根据ROIC分析其融资和未来投资，并分析其历史趋势。

在将一家公司与其竞争对手进行比较时，ROIC 非常有价值。如果一家公司的投资回报率明显更高——在调整资产负债表的差异后——这表明它具有竞争优势。因此，其股票应该以相对于同行的溢价交易。如果没有，它可能为精明的投资者提供购买机会。

至少，执行 ROIC 分析将需要您深入研究公司的财务报表并了解有关您正在分析的公司的更多信息。这种做法会让你成为更好的投资者。