市场规模甚至可能更大但制药商仍有一些障碍需要克服

来自伊利诺伊州的已故参议员埃弗雷特·德克森 (Everett Dirksen) 说：“这里有十亿，那里有十亿，很快你就会谈论真钱。”无论他是否真的说出了这些确切的话，德克森可能会同意辉瑞(纽约证券交易所股票代码：PFE)和摩德纳(纳斯达克股票代码：MRNA)这些天由于他们的当前局势疫苗而在真金白银中畅游。

辉瑞预计，它与合作伙伴BioNTech 共同销售的当前局势 疫苗今年将产生约 260 亿美元的销售额。根据截至 3 月 31 日达成的预购协议，Moderna 预计其当前局势疫苗的销售额将超过 190 亿美元。

不过，这两种销售预测很可能都过于悲观。这就是为什么辉瑞和 Moderna 很快就会成为新的 220 亿美元市场的大赢家的原因。

大市场扫除一大障碍

到目前为止，辉瑞和 Moderna 都没有在印度销售各自的当前局势疫苗。这可能即将改变。

过去，印度政府要求公司在获得授权之前在印度对其当前局势 疫苗进行临床研究。这是辉瑞和 Moderna 不喜欢的要求。2月，辉瑞甚至撤回了在该国的紧急使用授权申请。

然而，现在印度药品监督长取消了对国内临床研究的要求。不过，该决定仅适用于已被批准在美国或世界卫生组织紧急使用清单中的其他国家/地区限制使用的当前局势 疫苗。

对于辉瑞和 Moderna 来说，这一豁免似乎是一个特别好的消息。两家公司曾要求印度政府允许他们在不需要当地临床研究的情况下获得授权。

辉瑞和 Moderna 超过 220 亿美元的机会

虽然美国在与当前局势 的斗争中基本上已经扭转了局面，但印度的情况却大不相同。该国继续受到大量当前局势 病例的困扰。低疫苗接种率是问题的重要组成部分。目前，只有 3.3% 的印度居民完全接种了疫苗。

辉瑞和Moderna在印度的机会有多大?该国总人口接近13.9亿。到目前为止，已经接种了大约 2.28 亿剂当前局势 疫苗。这意味着这个大国约有 11.6 亿人尚未接种疫苗。

当然，其中一些人是辉瑞和 Moderna 的疫苗尚未在其他国家获得授权的年龄段的儿童。如果我们假设未接种疫苗的总人口中约有 65% 可以接种当前局势 疫苗，那么辉瑞和 Moderna 的总市场规模约为 7.5 亿。

我们不确定的是，在印度这样的发展中国家，制药商会对他们的疫苗收取多少费用。Moderna 价格范围的低端为每剂 25 美元，尽管美国支付的费用较少，因为它帮助资助了该公司的疫苗开发。辉瑞向美国政府收取每剂 19.50 美元，向欧盟收取每剂约 18.60 美元。

也许辉瑞和 Moderna 会向印度政府收取每剂更少的费用。不过，即使每剂 15 美元，两家公司的潜在当前局势 疫苗市场机会也高达 220 亿美元。在美国和欧洲收取的价格的低端，印度市场将代表近 280 亿美元的机会。

剩下的几个障碍

不过，暂时不要开始为辉瑞和 Moderna 计算所有这些额外的美元。即使假设它们在印度获得授权，这些公司仍然必须克服一些障碍。

首先，辉瑞和 Moderna 不会是印度当前局势疫苗市场的唯一参与者。阿斯利康(AstraZeneca)、巴拉特生物技术公司(Bharat Biotech)和俄罗斯的 Gamaleya 流行病学和微生物研究所均已获得其各自在印度的疫苗的紧急授权。

其次，不能保证大多数印度人会想要接种当前局势 疫苗。有报道称，该国对疫苗存在重大犹豫。

第三，辉瑞和 Moderna 的疫苗可能无法有效提供针对印度流行的 Delta 变体的保护。到目前为止，这两种疫苗在对抗新出现的当前局势变种方面都表现良好。然而，最近的一项研究发现，辉瑞 (Pfizer) 的当前局势 疫苗产生的针对印度发现的 Delta 变体的中和抗体水平较低。

不过，即使存在这些障碍，假设辉瑞和 Moderna 的疫苗很快在印度上市，它们也可能有很大的机会来促进销售。他们的疫苗在提供针对 Delta 变体的保护方面可能比其他疫苗更有效。与大多数其他竞争对手相比，这两家公司在生产方面的合作也更多。

投资者似乎并未将这种巨大的市场潜力纳入任何一只股票的估值中。辉瑞股价目前的市盈率略高于预期收益的 11 倍。也许令人惊讶的是，Moderna 甚至更便宜，生物技术股票的交易价格是预期收益的 10 倍多一点。在印度的成功可能为这两只股票提供坚实的催化剂。