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有时为历史增长支付溢价是有道理的

来源： 2021-02-18 19:26:04

乍一看，两家公司看起来很相似。当然，克罗格(NYSE：KR)是一家更为传统的杂货店，而好市多批发(NASDAQ：COST)提供了一种基于会员制，面向散装的购物体验。但是食品销售就是食品销售。

但是，对于投资者而言，这两家零售商有很大的不同，甚至比现在更加普遍。一个人即将摆脱令人印象深刻的增长悬崖，开始做事情，据说它对此没有兴趣。另一个最近的增长速度并不快，但它才刚刚开始达到大流行后的发展水平。

但是现在最好买哪只股票?让我们看看是否可以找到答案。

来来去去

比较两个类似的公司是棘手的。将Costco与Kroger进行比较也不例外。投资者已经开始接受他们为Costco股票支付溢价的消息，因为仓库模型运行得如此可靠。相反，克罗格(Kroger)无法支持更高的估值，因为其业务更加不稳定。每只股票主要反映了每家公司的相对风险。

但是，如果每个公司的感知都处于如此重大变化的边缘，从而可能影响各自股票的价格，该怎么办?

这很可能很快就会发生。可以看出，好市多(Costco)即将迎头赶上，可能会吸引太多股东措手不及，而克罗格(Kroger)正在为令人惊喜的交易做好准备。

Costco逆风的一部分是在美国爆发当前局势的时间。自去年3月起，这家俱乐部零售商开始认真对待，自从能够从最初的当前局势关闭后重新组合以来，该俱乐部零售商每年的年销售增长率都达到了百分之十五。使这一壮举更加令人印象深刻的是，好市多在不增加竞争对手克罗格，沃尔玛和塔吉特的路边接送服务的情况下，实现了这一增长当时已提供，但已扩展以满足不断增长的需求。正如首席财务官理查德·加兰蒂(Richard Galanti)去年在财报电话会议上所说：“我们仍然希望您能进来。在进来期间，您将购买更多的东西。”这是加兰蒂在今年晚些时候加倍讨论的论点。店内取货某些在线订单被视为足以让客户满意的折衷方案。

然而，随着大流行将近一年的来临，可比销售额大幅度增长，该公司正在好奇地重新考虑这种便利的价值。也就是说，好市多(Costco)正在新墨西哥州的三家商店尝试路边取货。这不会改变游戏规则，但是任何将在全国范围内采用的程序都将只是对该类产品的一次小试验。

路边取货服务的测试运行中隐含着一个微妙的信息。也就是说，Costco可能最终会意识到很多消费者都喜欢这种选择，即使在当前局势威胁减轻后，他们中的许多人仍将继续使用它。麦肯锡去年年底收集的数据表明，大流行一旦爆发，就有22%的消费者开始使用或增加了路边皮卡购物的消费，而这些消费者中有47%打算继续使用该选项。虽然这并不是一个很大比例的消费者，但是在比较的印象将变得不那么令人印象深刻的时候，这足以使Costco的业绩有所下降。

与此同时，克罗格(Kroger)继续在为2017年实施的一项三年计划默默工作，该计划于大流行爆发后于去年落空。在大流行之前，呼吁对数字技术进行投资，改善客户参与度以及新的SKU(仅举几例)的倡议被称为“重新库存”。随着尘埃落定终于解决了2020年的挑战，这些计划及其影响又重新成为焦点。今年是第一年，我们将看到Restock的收益不会因投资而受到影响，也不会因全球蔓延而人为地受到鼓舞。他们应该很好;他们可能比大多数投资者预期的要好。

保持透视

不要读错信息。克罗格不能幸免于新问题，好市多也不注定。但是这场竞赛不是在两个杂货店之间进行的。竞争是在两只股票之间进行的，它们的价格和结果一样，都受感知。

为此，Costco的股票价格高昂，其价格是今年预期收益的36倍，特别是考虑到该公司能否维持去年强劲的销售增长速度，其定价很高。这方面的任何疲软迹象都可能对股票造成问题。另一方面，Kroger的价格仅为今年预期利润的10倍，而明年则为共识利润的12倍–可以说是低估了公司对大流行后环境的准备程度–讨价还价的风险较低，现在最好买。不要比这更复杂。