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芝商所为何需要看到债券市场波动加剧

来源： 2021-02-18 19:10:40

过去的一年通常对市场交流有利。然而，CME集团的(NASDAQ：CME)股价表现一直落后证券交易所像洲际交易所(NYSE：ICE)和纳斯达克(NASDAQ：NDAQ)。今年我们已经看到股票和债券的牛市，因此CME似乎表现良好。实际上，在美联储干预经济的推动下，债券市场出现了巨大的牛市。然而，这实际上没有帮助，反而在伤害。

这是为什么?

衍生品交易的全球领导者

芝商所集团拥有全球最大的衍生品交易所，包括芝加哥商业交易所(CME)和芝加哥交易所(CBOT)。它还拥有纽约商品交易所(NYMEX)和商品交易所(COMEX)。该集团交易几乎所有资产类别的期货和期权，包括利率，股票，货币和商品。本集团从清算和交易费，数据和连接费中获得收入。

芝加哥商品交易所(CME)刚刚报告了其第四季度和全年收益，总收入与2019年相比略有增长，达到49亿美元。数据和互连/访问费用的增加抵消了结算和交易费用的减少。结算和交易收入的下降主要与利率产品有关。净收入为21亿美元，合每股5.87美元，比CME Group在2019年的每股收益5.91美元略有下降。

零利率是芝商所面临的问题

利率产品包括欧洲美元期货，美国国债期货和期权以及联邦基金期货。当美联储针对当前局势将利率推低至接近零时，它也推低了利率的波动性(换句话说，典型的价格变动)。缺乏波动性通常会抑制交易量。但是，在利率方面，更为明显的是，至少对于短期利率而言，不可能进一步下降。它们为零，不能为负。尽管这对于长期债券是一种可能性，但对于短期货币市场却不是。

如果理论上您的企业面临利率下降的风险，您是否仍将支付交易成本以对冲无法发生的事情?这没有商业意义。结果，与COVID之前的水平相比，利率领域的平均每日交易量(去年占CME的清算和交易费收入的三分之一)受到抑制。芝商所一直在推出新产品以增加交易量，其中包括超10年期期货等利率产品和收益率曲线产品。此外，芝商所拥有新的道德和社会治理(ESG)指数产品，加密货币期货和期权以及碳衍生产品。因此，虽然暂时可能会降低利率，但新产品将有助于增加平均每日交易量。

在过去的一年中，CME远远落后于ICE和纳斯达克等其他交易所。尽管股票市场和债券市场都处于牛市中，但债券市场的牛市却表现得太好了，利率尽可能低。

利率领域的日均交易量从2019年第四季度的860万下降27%至630万。由于投资者对利率的大幅下跌做出反应，2020年第一季度的日均交易量达到峰值1,380万。

芝商所的股价是每股收益6.70美元的27倍。这比洲际交易所和纳斯达克的溢价高，后者的交易价格是2021年预期收益的22倍。因此，在债券交易低迷的时候很难对CME感到兴奋。如果预测正确，并且经济在2021年下半年开始复苏，那么投资者将开始对冲未来的利率上涨。但就目前而言，芝商所将成为美国债券牛市的受害者。