更纤薄更专注的电信公司给投资者带来了巨大的成本

AT&T(纽约证券交易所股票代码：T)在进行交易时进入媒体业务并没有多大意义。今天，后来负债 1700 亿美元，该公司现在放弃这个领域的原因是可以理解的。

该运营商以 430 亿美元将其华纳媒体部门与Discovery Communications(纳斯达克股票代码：DISCA)(纳斯达克股票代码：DISCK)合并的交易是明智的，即使它给投资者带来了很多痛苦。毕竟，许多收益投资者购买该股票是为了派发股息，现在会看到它减半，但他们也将拥有新公司 71% 的股份。

尽管如此，AT&T 还是回到了疯狂消费之前的状态，电信行业也没有闲着。投资者需要询问精简的运营商是否可以有效地与Verizon Communications(纽约证券交易所代码：VZ)竞争并且仍然是一项不错的投资(尽管股息受到打击)，还是死钱了?

回到原点

就在三年前，这家电信公司以 850 亿美元的价格收购了时代华纳，试图创建一家规模庞大、垂直整合的内容和发行公司。其他运营商也在做同样的事情。

Verizon 对 AOL 和雅虎的收购不明智，它刚刚同意以大约 50 亿美元的价格出售，约占其支付价格的一半，而T-Mobile(纳斯达克股票代码：TMUS)则以相对便宜的价格收购了 Layer3 TV价格仅为 3.25 亿美元。然而，它刚刚在 4 月底关闭了 TVision Live，转而与谷歌在Alphabet旗下运营的 YouTube TV 合作。

不过，AT&T 认为，当时收购时代华纳是合理的，现在仍然如此，因为它为投资者创造了可观的价值。HBO Max 流媒体服务的出现必然需要 WarnerMedia 带来的品牌和内容，这证明了该公司的收购是值得的。

然而，就像它在 2015 年收购 DIRECTV 一样——它同样将其分拆为一个单独的实体，部分由对冲基金 TPG Capital 拥有——内容、分发和数据在一个包中从未真正以有形的方式为股东带来回报。AT&T 为其资产获得的售价表明，它要么多付了，要么在接下来的几年里它们的价值大幅缩水——或者两者兼而有之。

节约现金

AT&T 走的更专注的道路无疑为其提供了更清晰的改善现金流的战略。通过剥离资本密集型媒体业务，它应该可以释放数十亿美元的过剩现金，这些现金可以在几年内返还给股东，最初可能是作为股票回购。

AT&T 的目标是达到 2.5 的杠杆率并产生 200 亿美元的自由现金流，虽然派息已被大幅削减，但投资者基本上也以新的形式获得一次性支付数年的股息。华纳兄弟发现股票。

AT&T 股东将拥有新公司 71% 的股份，Discovery 投资者拥有其余 29% 的股份，而 AT&T 从现金和债务组合中获得 430 亿美元。新成立的公司将背负 580 亿美元的现有债务。

下一代电波

这让 AT&T 专注于其移动业务。最近，该公司斥资约 230 亿美元收购了 1,600 多个 C 频段频谱许可证。但 Verizon 也很活跃，花费超过 450 亿美元购买了大约 3,500 个许可证。即便如此，Verizon 和 AT&T 都将远远落后于 T-Mobile，后者在去年以 260 亿美元收购 Sprint 时获得了大量中频频谱库存。

C 频段频谱，特别是 3.7 GHz 至 3.98 GHz 范围内的中频段，对于在美国推出 5G 网络至关重要，因为据说它为运营商提供了覆盖范围和带宽的平衡混合。

当然，5G 预计将跨越低、中和高频段频谱，但新网络将在中频段占据主导地位，T-Mobile 将远远领先于 300 MHz 以上的频段。频谱。Verizon 以 192 MHz 位居第二，AT&T 以低于 170 MHz 的频谱位居第三。

缩小的未来

虽然 AT&T 将不再是一个庞大的企业聚集地，而是再次成为一个定位狭窄的电信公司，但它的状况应该会更好，尤其是在其资本配置方面。然而，管理层仍然认为年收入和利润只有中低个位数的适度增长，并且回报远远落后于竞争对手。

解除所有这些交易现在做得更好，但 AT&T 仍将背负大量债务，尽管更易于管理。然而，如果没有大笔股息提供缓冲，投资者可能会发现电信股的表现同样拖累。