太阳刚刚升起辉瑞公司的一项声明开始实施

太阳刚刚升起，辉瑞公司(Pfizer Inc.)的一项声明开始实施，这将是今年美国股市交易量最大的日子之一，也是最大的日子之一辉瑞及其合作伙伴进行的当前局势疫苗试验的惊人成功率令股票市场产生了巨大反响。对于那些将股票市场划分为各种特征以驱动股价表现的投资者来说，它看起来像这样：推动今年反弹的动力和增长等因素正在崩溃，而诸如价值和小盘股等表现不佳的群体却在崩溃。飙升疫苗能否彻底改变游戏规则-推动表现最佳的股票因素类型逆转的催化剂?在这个投资领域中最具影响力的公司之一的一位高管说。是的：某些因素确实在当天小型股的大量表现中起作用。但是，与普遍的看法相反，它们都不是“规模因素”，每个人都认为这是推动小公司崛起的一个因素，据MSCI Inc.核心股权研究执行董事Roman Kouzmenko表示。同样，价值因素几乎没有与大量的价值股票有关。

他在一篇博客文章中写道：“最简单的解释并不总是正确的解释。”他对使用股票风险模型和其他分析工具的小盘股进行了分析。

辉瑞宣布后，MSCI美国小型股指数上涨超过3%，标准普尔600小型股指数上涨近5%，最简单的解释是规模因素突然重新流行。

然而，库兹门科认为，摩根士丹利资本国际的小盘股之所以上涨，是因为该集团还表现出了其他因素，例如它们风险较高，利润较低且质量较低的股票，它们的涨跌幅度往往超过市场。而且它们通常不属于当天突然失宠的动因。MSCI美国增强价值指数的表现也不佳，也是他称之为负面动能的结果。

意外暴露

Kouzmenko在一封电子邮件中说：“基于规则的上限加权指数结构虽然有很多好处，但可能会导致意外的风险敞口，当这些因素的异常大幅度波动时，它们可能会突然变得非常重要。”

量化基金从2018年要素投资危机高峰时期缩水92%

如今，在要素投资领域，人们进行了大量的探索工作，因为有关量化基金在艰难地度过2020年狂野的市场波动以及对大流行和美国之路的预期不断变化的过程中被烧毁的故事堆积如山随着年底疫苗的来临，在积极的疫苗研发和激烈的竞争中，争夺未来领导地位的时间押注是危险的，这迫使美国和欧洲重返封锁状态。“过去六周，瑞信集团首席美国股票策略师乔纳森·古卢布(Jonathan Golub)表示，要捕捉一个主题并驾驭它几乎是不可能的，因为市场来回翻转。“对于短期关注的投资者而言，这往往非常令人沮丧。”最终，

文艺复兴时期，随着数量的增加，两个西格玛掉落到混乱中

然而，2020年的经济和市场环境是如此独特，以至于旧剧本并不总是适用。对于流行的动量因子尤其如此，他们押注那些表现特别出色的股票将继续这样做，而那些落后的股票将继续落后。从历史上看，动量因素在牛市和熊市中都表现良好，但几乎总是从主要市场底部跌落。科洛沃斯说：“但是，这一次动量因素并没有从Covid熊市中跌落。相反，它继续表现良好。”他说。由于对局势的路径以及最终疫苗的推出尚不清楚，“人们坚持他们从根本上了解的东西，那就是技术，自由裁量权和沟通能力，这是动力的赢家。”

瞬态因素

2020年的一项遗产可能是因素研究中更多地关注影响回报率的瞬态趋势的突然出现。在MSCI(由许多基于因子的交易所买卖基金追踪的指数的创建者)中，Kouzmenko及其同事正在寻找方法来纳入这些临时的回报驱动力。例如：尝试衡量Covid对特定股票的影响程度或公司适应远程劳动力的能力如何有助于提高其股价表现。

Kouzmenko表示，MSCI处于研究的早期阶段，可以发现新主题并通过机器学习和自然语言处理技术将其转化为因素，而推动接力棒前进的因素显然是最重要的投资者。此时此刻。在瑞士信贷(Credit Suisse)，Golub的研究确定了一些关键因素，这些因素在所有行业中都表现最佳，不仅适用于所有行业，而且不只是大型科技和互联网企业的全职员工。其中包括高毛利率，强劲的销售增长，高资产收益率和低杠杆率。Golub的简写就是“质量增长”。

尽管这些属性可能会在今年余下的时间里出现在更具周期性和价值导向型股票的后面，但Golub认为这些因素最终将重新证明自己在市场领导地位中的地位。

他说：“没有常绿的东西。”“但是现在，我要说的是，您将与质量增长一样接近常青树。”