避免廉价交易和价值陷阱
来源： 2020-12-08 18:02:30
该策略以自下而上的方式分配资本，在三个关键领域中寻找深层价值的机会：1)业绩表现不佳和业绩不佳的公司事件;2)具有强大抵押品覆盖范围和信贷基础的高级担保贷款，以及3)信贷波动，以防止下行趋势。
RajDavé是Torgos Credit Opportunities的投资组合经理，当被要求解释投资理念时，他评论道：
“我们专注于通过产生强大的处理能力来知道我们的投资组合构建中何时应采取防御/进攻性措施，从而产生一致的回报。在投资组合中嵌入一个过程，以寻找在美国和欧洲的杠杆贷款，压力/不良债务，股票和CDS的深层价值机会。我们关注的是那些名称/价值低于核心的资产/非核心资产提供下行保护的名称，或者是长期稳定的名称，而不是关注融化的冰块或催化剂在很大程度上无法控制(例如，能源)的名称。
“今年，我们在投资组合中持有具有防御性的名称，仅因市场走低而交易价格较低;而由于当前局势的经济影响，即优质周期性名称的交易量也较低，即汽车，工业。第三次迭代涉及在招待，休闲和航空领域寻找受Covid影响的名字。”
展望未来，随着中央银行的持续支持和即将到来的可行疫苗，达维预计到2021年违约率将下降，尽管受灾最重的行业(旅行，休闲，旅游)的路途遥遥无期，债务激增，因此人们期望这些部门在未来两年内为僵尸资本结构的增长做出有意义的贡献。”
“此外，尽管最近进行了一些尝试，但对一些最弱和最不值得信用的借款人提供的杠杆和市场准入的增加，加上对盟约保护的持续削弱，将继续使价值从CLO贷方转移到私募保荐人/陷入困境的投资者身上。来反击一部分CLO投资者。”达维认为。
尽管着眼于三个关键的回报来源(高级担保贷款，高收益战术信贷，压力和困境以及信贷波动)，Torgos信贷机会可以根据经济周期和市场状况灵活地轮流使用它们。达维证实，战术机遇桶在2019年和2020年(年初至今)均创造了基金的大部分回报。
如何管理该策略的一个关键方面是防止投资于廉价交易和价值陷阱。达维(Davé)表示，团队竭尽所能避免拥挤的共识交易。
“对于群体思维交易，我们始终保持警惕，许多聪明的市场参与者就投资的优点，实现盈利的途径以及投资回报达成共识。一个例子是Intelsat的C波段金矿。该公司最初的目标价格为每股45美元，但此后已经破产，目前的价格为每股0.52美元。
“我们愿意与大众意见背道而驰，并且乐于提出相对于共识的不同看法。要做到这一点，需要对市场观点有深刻的了解，并要对证券的价格进行定价。”Davé解释说。
Davé将团队的纪律归因于仅投资于其了解的领域，而不是涉足大宗商品和医疗保健等其不了解的领域，从而赢得了今年的奖项。
“有时候，您不做的事比您做的事更重要，”Davé总结道。
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