20万亿美元债券市场的局势恐惧壁垒式押注押注
来源： 2020-11-18 17:45:52
在规模达20万亿美元的美国国债市场上，正朝着从当前局势疫苗的发展步入正轨的贸易商与监测感染率回升的贸易商之间发生了拉锯战。
即使上周美国国债收益率攀升至3月份以来的最高水平，但由于接种疫苗引发的经济反弹，人们对通货膨胀率回升的预期仍然保持沉默。巴克莱(Barclays Plc)的债券抛售看起来大部分已经完成，而ING Groep NV预计，由于对政府债务安全性的新需求的推动，收益率将有所下降。
对持续不断的激增造成的经济损失的担忧，加上美联储的超宽松货币政策，可能会限制基准收益率的进一步上涨，这有望成为今年最大的两个月涨幅。即使临床疫苗获得成功，更广泛的全球经济重新开放仍需要时间。这对于通货膨胀来说并不好，通货膨胀未能刺激数万亿美元的货币和财政刺激措施。
“尽管疫苗可能会改变游戏规则，但感染率上升和基本面疲软的近期拔河可能会阻碍通货膨胀贸易，”由苏巴德拉·拉贾帕(Subadra Rajappa)领导的法国兴业银行SA策略师在一份报告中写道。“全球通货紧缩势头很可能使央行保持鸽派。”
五年，五年的美国通货膨胀互换指标(衡量市场对消费价格上涨的预期的指标)在过去一周几乎没有听到有关两次新接种成功率超过90%的消息。自10月中旬以来，它们继续徘徊在2.10%-2.20%的范围内，而欧洲的类似措施则远低于欧洲中央银行的接近目标，但低于2%。
巴克莱(Barclays)的策略师也纷纷回击摩根大通(JPMorgan Chase&Co.)的马尔科·科拉诺维奇(Marko Kolanovic)等分析师所偏爱的通货膨胀叙事，后者赞成在疫苗新闻发布后增加股票敞口，避免使用主权债券。这家英国银行预计债务收益率将维持在当前水平附近，而ING(ING)预计十年期国债利率在上周微升1%之内，回落至0.75%。
数据显示美国10月份零售销售增速为6个月来最低，周二收益率下跌4.89个基点，至0.86%。
负收益
由安舒尔·普拉丹(Anshul Pradhan)领导的巴克莱策略师说：“债券市场的大规模抛售仍然不太可能，因为'后共市'复苏可能仍会持续很长时间。
本月初，全球负收益的投资级债务存量仍接近创纪录的17万亿美元，这再次表明投资者对通货膨胀仍不乐观。在德国，最长期限债券收益率仍徘徊在负0.1%，反映出对价格压力的怀疑以及对欧洲央行可能不得不采取更多措施来刺激经济的预期。
迄今为止，全球中央银行几乎没有意愿缩减其前所未有的经济支持政策。欧洲央行仍有望在下个月进一步提高其1.35万亿欧元(1.6万亿美元)的大流行债券购买计划，而新西兰储备银行将在12月初开始向银行提供三年期贷款，以帮助避免出现负利率的可能性费率。
尽管如此，在美国债券市场上，交易员在过去一周中恢复了一些头寸，这意味着从长远来看，消费者价格压力将会增加。疫苗报告发布后，30年期美国国债的收益率溢价超过5年期债务，升至近4年高点。
通胀前景
对于资产管理公司Ninety One Plc的投资策略师拉塞尔·西尔伯斯顿(Russell Silberston)而言，鉴于美联储愿意忍受其2%目标的超调，通货膨胀在美国更有可能重现。
但是在世界其他大部分地区，疫苗新闻都消除了最坏的情况。摩根大通(JPMorgan)称，即使在美国，央行也可以选择下个月延长其资产购买期限，这可能“限制曲线上升”。
“决策者之间的共识是，总会有一种疫苗被植入他们的预测中，”九十个人的席尔伯斯顿说。“所有改变的是，它的速度更快了一点，而且看起来效率更高了。”
发达国家在中央银行放松多年的经验表明，重新燃起通货膨胀并非易事，这是在金融危机爆发后的第一年，现在在大流行之中。在美国，财政分流是否也开放，在很大程度上取决于参议院竞选的结果。
AllianceBernstein LLP的资金经理约翰·泰勒(John Taylor)表示：“可能来自美国的财政计划规模实际上比大选前的预期要小。”“在建立更大的通货膨胀率之前，我们正在等待一个更好的切入点。”
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